多家险企次级债发行近50%上限
保险集团发行次级债的大门有望打开，这将为保险集团公司进一步拓宽资金补血道路。
1月22日，保监会就《保险公司次级定期债务管理办法》（下称《办法》）修改方案公开征求意见，拟将《办法》第五条修改为“保险集团（或控股）公司募集次级债适用本办法”。而此前，《办法》禁止保险集团（或控股）公司募集次级债。
保监会指，此举是为适应保险市场的发展，提高保险公司抵御风险的能力。此前，获准发行次级债的只有一般保险公司。
一位保险行业分析师认为，根据测算，不少保险公司已经接近或超过保监会规定的发债额上限，下一步，保险公司补充资本最有效的方式就是从集团融资，集团禁发次级债这一限制若不放开，不少保险集团子公司偿付能力问题将难以解决。
目前，保险公司融资方式共有几种：股东注资、IPO或股权融资、发行次级债、发行可转债等。此外，承保盈利和投资若能获利，也能在一定程度上增厚资本实力。
保险行业是资本高消耗行业，股东仅凭自身资本注资，力量终究有限；股权融资和发行可转债都会带来股本稀释，若非必要，保险公司股东并不愿意走这一步。
相较上述方式，发行次级债不仅不会稀释股本，而且融资成本尚能承受，受到保险公司欢迎。例如中国人寿和太保寿险去年发行的10年期次级债票面利率分别为4.7%和4.58%。
由于2011年以来保险业进入行业性转型期，大多数保险公司保费增速、利润增长双降，保险行业资本补血需求大大增加。
2012年12月28日，平安财险募集30亿元次级债计划获保监会批复。此前，平安人寿、中国人寿、国寿财险、新华人寿、太保寿险等几大上市保险公司子公司分别获批发行90亿、380亿、20亿、100亿和75亿元的次级债。2012年，保险公司总计获批发行次级债731亿元。
但在多次发债之后，保险公司发债额度也接近《办法》规定的上限。《办法》规定，保险公司募集后，累计未偿付的次级债本息额不超过上年度末经审计的净资产的50%。
以太保为例，2012年8月，太保寿险当年75亿元次级债发售完成后，其累计发行次级债额度已经达到155亿元。以该公司2011年发布的年报数据计算，太保寿险2011年末净资产为289.71亿元，次级债总量占净资产的比例达到了53%。
太平集团旗下公司同样面临次级债“天花板”窘况。2011年年度报告显示，太平人寿2011年末净资产为94.86亿元（合并报表），但该公司应付债券已达68.5亿元。其中太平人寿在2010年发行了40亿元10年期次级债券，占2011年净资产的比例达42.2%。
这并非个案。事实上，不少保险公司发债额度已经接近或超过保监会规定上限，次级债发行空间已经很有限。中信建投报告分析指出，截至2012年8月，保险公司累计发行的次级债（不含利息）在各自2011年净资产中的占比为：太保寿险53.5%、平安寿险43.4%、新华保险47.9%、中国人寿35.2%。
一保险行业分析师认为，监管部门考虑允许保险集团发次级债，对于保险集团公司来说是利好，但对于非保险集团公司来说影响并不大，如果保险经营和投资不能大幅好转，整个保险业对于资金的需求度依然较高。
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