经历了2012年的快速扩张，对于2013年的债券市场，市场研究机构的判断更趋谨慎。各大机构的观点综合起来可以表述为：在经济小幅回暖、通胀温和可控，货币政策将以中性为主，资金面保持总体稳定的大趋势下，2013年债市难以出现趋势性行情，市场或可捕捉波段性机会，而“票息为王”或成债券投资主线。

　　猜想之一：

　　大扩容后出现违约“第一单”

　　实现概率：70%

　　根据全球数据提供商D ealogic统计，2012年中国债券发行量高达4511亿美元，创历年新高。中国发债规模也由2011年的全球第七位跃升至2012年的第三位，仅次于全球发债大国美国和德国。

　　业内人士普遍认为，2013年债市扩容的现象将会持续。一方面，债券融资利率更市场化，成本明显低于银行贷款，可发债的企业多数会放弃贷款而选择发债；另一方面，随着经济企稳，2013年企业的开工意愿增强，融资需求也将更加旺盛。此外，低风险理财需求持续攀升，利率市场化进一步激发了普通投资者对固定收益类产品的关注，从而在债市供需两端都能获得充足的动力，债市扩容的空间仍然较大。

　　在大规模扩容的同时，2012年以来对于债券尤其是信用债违约风险的担忧也在加剧，然而中国债券市场到目前仍保持着“零违约”的纪录。证监会主席郭树清就曾这样描述中国资本市场的“两个不正常”———债市不违约和股票不退市。在股票不退市的“神话”已然打破之后，债市违约“第一单”似乎为时不远。

　　2012年，由于在海龙事件和赛维事件中接连出现政府“兜底”，导致市场对信用风险已极端麻木，但这种人为抑制违约的状态显然不可持续。银行间市场交易商协会副会长时文朝近期亦表示，未来债券市场违约事件会成为一种常态。

　　从目前出现过违约风险的几家企业来看，都属于银行承销的客户，而对于任何一家银行来说，谁都不想背负第一单违约的“罪名”，因而通常都会协助政府和企业缓释风险。但随着券商承销债券业务增多，券商的资金实力远逊于银行，其未来的违约几率相对较高。

　　猜想之二：

　　债市监管进一步加强

　　实现概率：90%

　　2012年，债券市场的监管得到进一步加强。2013年，这种趋势仍将延续。

　　2012年12月20日，证监会通报了陈玉璟债券市场操纵案，并对此案作出行政处罚决定，这也是我国首起债券市场操纵案。

　　根据通报，证监会于2011年12月根据上海证券交易所监控发现的线索对陈玉璟债券市场操纵案立案调查。经查，陈玉璟通过控制本人及其亲属的4个证券账户，操纵相关债券交易价格。2011年7月19日14：59后，陈玉璟以91.90元交易某只债券2手，致使该债券收盘价为91 .90元，跌幅5 .27%。2011年7月21日14：59后，陈玉璟以104.97元至110元交易该债券11手，致使该债券收盘价为103.31元，涨幅8.75%。此外，陈玉璟还用相似的手法于2011年7月19日、2011年8月22日至8月24日以及2011年9月2日操纵多只债券交易价格。

　　证监会认定，陈玉璟的上述行为违反了证券法的有关规定，构成了操纵证券交易价格的行为。证监会决定，依法对陈玉璟处以20万元罚款。

　　证监会有关部门负责人指出，债券市场是证券市场的有机组成部分，促进债券市场稳定健康发展是证监会的重要职责。对于债券市场的违法违规行为，证监会一直予以密切监控和坚决打击，希望债券市场参与者以本案警示自身，严格按照法律法规进行投资和交易，不要以身试法。

　　猜想之三：

　　利率品种处于“小年”

　　实现概率：80%

　　从2012年利率品种的指数回报来看，2012年总指数回报率在2.2%附近，其中国债回报强于政策性金融债回报，固定利率债券回报总体强于浮动利率债券回报，但各类债券品种的回报均未跑赢资金成本。

　　展望2013年，国泰君安认为，宏观经济在2013年将企稳回升总体趋稳。预计G D P增速上半年回升至8%，下半年回落至7.6%，而全年G D P增速为7.8%。物价方面，预计2013年物价呈现前低后高走势，C PI到年底回升到3.8%左右，PPI将在三季度后回升到4.1%左右，此后PPI涨幅将随经济放缓而回落。预计2013年C PI均值稳定在2.8%左右，PPI均值回升至1.8%左右。

　　预计2013年上半年，利率债长端波动中枢随经济通胀回升而小升；下半年，经济降通胀升使利率债也难觅大牛市。由于理财对储蓄的侵蚀和理财资金成本较高，银行资金成本趋升使短端利率较常年偏高局面仍难扭转，曲线斜率仍低于历史均值。预计政策性金融债供给和利差将保持稳定，利率小升下高票息优势依然。

　　申银万国分析师屈庆指出，从经济基本面来看，对于利率品市场并非是好事，这可能决定了未来的利率品市场缺乏系统性做多趋势“未来的流动性将强于2012年，流动性因素将相对为债券市场提供利多性质的支撑，总体来看，这也会给投资者提供一些波段性操作的机会。”屈庆认为，综合衡量基本面影响和流动性影响，2013年的利率市场处于“小年”，可以指望的多为持有期总回报，分解到资本利得项目中，结果可能令人失望。

　　“随着未来利率整体水平趋于平稳，传统意义上利率债通过波段操作获取资本利得的机会将变得稀少，未来利率品的投资将更多的来自于创新的机制和产品；而随着利率市场化的推进，利率衍生品将成为控制和对冲利率风险的重要手段，日益成为利率投资的重要组成部分。”国泰君安债券分析人士指出。