信用债扩容保持“进行时”
2009年以来中国信用债市场迈入跨越式大发展的时期。信用债市场，特别是以短融、中票为代表的银行间信用债市场高速扩容，信用债品种日益丰富。截至2012年11月末，信用债存量约65000亿元，较2008年末的约12000亿元增长440％。四年来，信用债市场扩容是宏微观层面一系列“天时”、“地利”、“人和”合力的结果。展望2013年，上述因素仍将发挥作用，信用债市场将继续扩容。
首先，“天时”仍在。中央关于大力发展直接债务融资市场的战略意图是长远且稳定的，这为发展信用债市场提供了良好的政策环境。信用债市场的多头监管格局，促进监管竞争，有利于信用债市场发展。目前在信用债一级发行市场，交易商协会主导短融、中票等非金融企业债务融资工具的注册发行，发改委主导企业债的审批发行，证监会则主导公司债、中小企业私募债等交易所债券的审批发行。为促进各自所辖信用债品种规模扩容，各监管部门积极推出利于信用债市场发展的各类新措施。这些举措中最重要的是两方面：一是实施新规以简化信用债发行流程、提高发行效率。二是大力推动信用债品种创新，以此推动信用债市场扩容。未来一段时间，监管竞争的存在，将继续对信用债发展起到较强推动作用。
第二，“地利”犹存。受利率市场化、贷存比逼近上限等推动，直接债务融资对银行间接债务融资的替代进程仍将继续。从产品属性看，信用债、信贷、信托等都属于债务融资范畴；从市场格局看，信用债市场和信贷市场等都属于债务融资市场的重要组成部分。2009年以来信用债市场的蓬勃发展可归因为两大因素：中国债务融资市场规模增长，以及“以贷转债”等直接债务融资渠道对间接债务融资渠道的替代。2009-2010年信用债扩容主要由信用市场整体规模的增长所推动，但2011年后由于利率市场化进程的深入、银行贷存比逼近上限等因素影响，直接融资渠道对传统银行间接融资渠道的替代加速，成为近两年信用债市场扩容的主要动力。可以确定的说，未来债务融资市场将继续扩容，而金融体系内生的直接融资对间接融资的替代进程还将持续，均利于信用债市场扩容。
第三，信用债市场对企业融资有较强吸引力，占据“人和”。首先，监管竞争推动的发行效率提高和产品创新使得非金融企业进入直接债务融资市场的门槛不断降低。其次，信用债相对于银行信贷、信托的较低发行融资利率对企业有很强的吸引力。此外，企业进入直接债务融资市场可拓宽融资渠道，并提高对当地银行的议价能力，对改善企业运营亦有帮助。在经济增长偏弱、企业盈利低迷的情况下，未来企业通过发债来置换银行贷款的动力仍然很强。
展望2013年，受诸多有利因素助推，信用债市场仍将继续扩容。随着发行主体增多，特别是低评级发行主体增加，信用债市场零违约的局面或被打破。但由于政府隐性信用担保，短期内信用债市场系统性信用风险不大。
相关新闻
更多>>
