资本新规或抬升Shibor利率中枢 浮息债投资价值提升
四季度以来,与7天期回购利率稳中趋降不同,同为银行间市场标杆品种的3个月Shibor利率呈现出小幅缓步上行态势。分析人士指出,近期市场资金面整体比较宽松,3个月Shibor的上行,一方面缘于机构担心年底和春节前后资金面趋紧,另一方面则与2013年年初即将生效的资本监管新规有关,预计后市两者的利差还会持续扩大。这一背景下,以3个月Shibor为基准的浮息债投资机会值得关注。
3M Shibor创近5个月新高
中国货币网数据显示,12月6日上海银行间同业拆放利率(Shibor)3个月(3M)品种较上一交易日微涨0.51BP,报3.8398%。至此,该利率品种从8月13日探明年内低点3.5793%之后,已连续缓步上行近四个月之久,累计涨幅达到24BP,且创下7月13日以来的新高。值得注意的是,在此期间,同样被视为利率市场标杆品种的银行间7天期质押式回购加权平均利率则呈现为稳中趋降走势。6日,7天回购加权平均利率收报2.8860%,较四个月前下行约45BP。
对于上述两项利率标杆品种走势的背离,分析人士认为,一方面,四季度以来市场流动性明显改善,7天期回购利率的走低反映出短期资金面比较宽松。而3个月Shibor利率期限较长,特别是从9月份开始又渐次面临跨年底和跨春节因素,因此,机构对于关键时点资金面的谨慎情绪推动了3个月期资金利率的持续上行;另一方面,新的商业银行资本充足率管理办法即将于2013年年初正式生效,可能是促成Shibor利率坚定走高的另外一个重要原因。
在旧准则下,银行与其他金融机构之间的拆借只要在4个月以内都可以按零风险权重处理,因此与回购之间不存在明显的信用利差;但在新准则中,银行与非央行和政策性银行的金融机构之间同业往来形成的债权,风险权重整体都有所提高,其中,对商业银行的债权在3个月内为20%、3个月以上为25%,对商业银行以外的其他金融机构债权则是100%。中金就此指出,对于同业拆借、同业存款、银行承兑汇票等业务而言,新规意味着其需要充分体现交易对手的信用风险,相应地在利率水平上需要一定的利差补偿,预计4个月以内期限品种收益率中枢需要提升35bp。由于Shibor利率与上述业务利率挂钩,其利率中枢的上移也就在所难免。与此同时,由于目前回购交易大部分采用无风险利率债进行质押,新准则对回购利率的影响不大,这就导致了近阶段3个月Shibor利率与7天回购利率出现背离。
Shibor浮息债受关注
11月下旬以来,受经济形势回暖影响,债券市场呈现调整走势,银行间市场固定利率国债收益率曲线整体上行5-15bp。相对而言,以3M Shibor为基准利率的浮息债却成交活跃,价格也一路上涨,利差持续回落。
对于近期Sibor浮息债表现较好的原因,某银行间市场交易员表示,一方面,经济回升令交易型机构开始注重券种的防御性,而Shibor浮息债能够一定程度上对冲利率上行风险;另一方面,商业银行资本管理新规可能继续推升3M Shibor,投资者购买Shibor浮息债能够获得相对3MShibor的正利差,加上目前市面上的Shibor浮息债多数为政策性银行债,而政策性银行债风险权重为零,不会消耗资本,因此此类券种相对价值比较突出。
中金公司指出,预计未来3M Shibor与7天回购的利差还会持续扩大,对于现券的投资者而言,在整体收益率水平尚未突破区间震荡的情况下,如果3个月Shibor 利率趋势上升,相应的Shibor 浮息债的价值还会有所提升。
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