信用债或将转入窄幅震荡 升势暂告段落
在近期宏观经济进一步趋稳、市场风险偏好抬升的背景下，大量新进入债市的资金对高收益信用债展开积极追逐，由此带动了信用债市场在短期内出现一定的上涨。分析人士表示，实体经济复苏势头有望得到延续，而资金面整体将维持稳中偏松状态，因此本轮信用债走强的市场逻辑得到了多数主流机构的认可。不过，在以城投债为代表的低评级债券已显现出过热迹象、前期信用债已累积较大涨幅的背景下，未来市场进一步走升的空间可能有限。从市场博弈的角度来看，信用债市场整体有望转入窄幅震荡。
信用债升势暂告段落
11月以来，伴随着利率债市场的调整基本到位，市场做多情绪逐步得到修复。而伴随着大量追求高收益的新配置资金持续涌入，信用债市场成交极为活跃。
招商银行分析师刘俊郁表示，从近段时间的市场交投看，前期回暖的主要核心动力来源于配置机构在一级市场需求的增加。推动现券市场收益率下行的主要是以外资行为主的交易型机构，而下行及反弹的主力也是国债及低评级信用债。其中，一些资质评级较低但绝对收益极高的城投债，更成为各路资金追逐的热点。
不过在上周汇丰PMI初值继续上扬的基本面利空兑现后，市场短期做多情绪明显降低，各中高评级的短融、中票、企业债的收益率均有所回升。
整体来看，中长端信用品种收益率近期出现震荡上行走势；而短久期品种方面，受益于资金面状况和经济回升对长端的压力，收益率整体仍较为稳定，信用债收益率曲线11月整体呈现变陡走势。
机构建议缩短久期
对于未来信用债市场运行格局，兴业证券固定收益资深投资经理朱文杰表示，当前大量新成立的债基、券商集合理财产品等都对高收益信用债有极强的配置需求。而与此同时，由于前期信用债已积累较大涨幅，加上年末临近，未来信用债市场将在相当长一段时间内面临下有配置支撑、上有获利回吐及涨升动力不足的压力。在此情况下，该市场人士认为，未来信用债运行态势可能以窄幅震荡为主，上下空间都不大。从投资策略上来看，建议重点缩短久期以回避未来实体经济可能出现的上行风险，新配置资金不建议过于追高。
与此同时，华泰证券等机构也认为，尽管短期来看微观企业资金链压力有缓慢减轻的迹象，同时经济数据示好也会带动市场风险偏好情绪，但需要注意的是，随着债市的扩容，各评级资质下移必将是长期趋势，信用利差缺乏下行的动力。因此，未来信用债收益率呈现窄幅波动的概率较大。在投资策略方面，华泰证券表示，首选3-5年期的中票和公司债，评级可放低至AA级，配置的节奏不妨放慢。而对于收益率要求相对较高的投资者而言，优质城投债也可纳入可选标的范围。
浦发银行、招商银行等银行类机构则认为，短期内市场难以具备趋势性走势。从经济表现来看，预计整个四季度宏观经济都会呈现复苏走势。虽然资金面并不会紧张，但是对于中长期以及中高评级信用债而言，收益率依然有上行压力。从期限策略上来说，浦发银行指出，目前市场除了低评级的中期债券以外，其余交易价值不大。对于配置户来说，临近年末，短期债券有较高的配置价值优势。
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