城投债顶起半边天
周一，资金面依然紧张，市场仍在期待央行的降准行动。现券市场买卖清淡，高票息债券市场相对活跃，以城投为主体的现券发行和成交利率集中在6.9%-7.3%的区间，这是除中小私募债券以外市场上收益率最高的品种。
目前市场仍然处于收益率反弹的过程当中，中票的估值收益率继续上升。但随着高息企业债券买盘的逐步出现，这些长久期品种的收益率也有企稳的迹象。不过，资金紧张制约了买盘对收益率回落的推动力，很多品种都出现了买卖僵持的局面。另外，由于高息债券一级发行量巨大，加上一级市场买债没有外部利益纠葛，不少买方机构倾向于在一级市场投标买入资产，也导致一级半和二级市场成交不足。如12龙岩城投债，发行利率为7.45%，一级市场投标踊跃，目前二级市场报价为7.35%对7.25%，虽然7.25%的卖盘较一般的AA/AA品种要高出5-15个基点，但仍然乏人问津。一级市场上7.1%-7.2%的相似债券却基本不愁销路。
从最近城投发行活跃的角度来看，财政政策正在暗潮涌动。此次刺激不比2008年，大规模的中央集中行动已经不再现实。地方性的财政刺激，或者说维持地方财政秩序是保证经济不继续下行的重要措施。从信用体系的结构上看，在微观经济疲软的情况下，地方政府或者地方平台的信用级别已经上升超过同等的企业信用级别，是值得投资者关注的首选领域。目前的收益率水平也基本达到可接受的投资水平，资产管理机构可以适当开始建仓买入，而交易性投资者也可以买入其中较优的品种，等待四季度的行情。
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