14月零发行后 集合债券首单花落芜湖中小企业
在交易商协会推出的中小企业集合票据（下称“集合票据”）迅速发展、证监会推出的中小企业私募债券试点如火如荼之际，由国家发改委主管的中小企业集合债券（下称“集合债券”）已经连续14个月零发行。
在管理层持续呼吁解决中小企业融资难的背景下，为了打破这一尴尬，《第一财经日报》记者获悉，发改委已经取消对集合债券募投项目的有关要求，允许募集资金全部用于补充营运资金，以加快审核进度。除此之外，发改委还向集合债券打开了“绿色通道”，采取随到随审的方式，无需像企业债项目一样排队。
记者还了解到，发改委的相关努力终于取得了成效，近日安徽省芜湖市高新技术中小企业集合债券已经获批，由芜湖市安得物流等7家高新技术中小企业联合发行，总规模4.1亿元，为该省首个获准发行的集合债券。
连续14月零发行
中小企业集合债券诞生于2007年11月，是将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，采取“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的模式，是我国最早专门针对中小企业的债券品种。
据中国债券信息网披露，迄今为止，集合债券总共发行了8只，包括“07深中小债”、“07中关村债”、“09连中小债”、“10武中小债”、“10中关村债”、“11豫中小债”、“11常州中小债”、“11蓉中小债”。在此之前，发改委对包括集合债券在内的企业债募集资金用途要求严格，规定必须要有对应的投资项目。
然而，自中小企业集合票据在2009年11月问世后，集合债券很快落在了后头，当年集合票据发行量达到4只，同期集合债券存量仅为3只。
从2010年开始，在集合债券与集合票据的这场较量中，双方差距越来越大。据本报记者统计，2010年集合债券发行量为2只，同期集合票据发行量为19只；2011年集合债券发行3只，同期集合票据发行17只。今年上半年，集合债券发行量为零，同期集合票据发行16只，接近去年全年水平。
从月份来看，自2011年4月成都市中小企业集合债券发行以来，再也没有新的集合债券面世，出现了长达14个月的发行真空。
与此同时，集合债券信用风险已经开始显现。今年1月4日，“10中关村债”发行人之一的北京地杰通信设备股份有限公司宣布，公司目前经营状况恶化，自主偿债能力较低，已向债券担保人中关村科技担保有限公司申请，请其履行担保责任，确保本金及利息按时全额兑付。这是中国债市发生的首例担保代偿事件，即由担保机构为企业违约兜底。
取消募投项目要求
“集合票据之所以能够后来居上，很重要的一点是，交易商协会采用注册发行制度，较发改委的审核制度周期更短，效率更高，客观上有利于集合票据的快速增长。”某券商债券承销部门负责人告诉记者。
本报记者从地方发改委获得的材料显示，目前，国家发改委为了加快中小企业集合债的审核发行，取消了对集合债券募投项目的有关要求，募集资金可全部用于补充营运资金；同时对集合债券审核实行“绿色通道”政策，随到随审。
实际上，芜湖市的这期集合债券就没有设置具体投资项目，募集资金将全部用于补充企业营运资金，这在集合债券历史上尚属首次。
另有业内人士认为，发改委加快集合债券审核进度，力推集合债券发行，除了集合票据的冲击，与中小企业私募债的闪电开闸不无关联。
一位固定收益人士指出：“实际上，集合债券也好，集合票据也好，对承销商来讲，都很难挣到钱，没有监管部门和地方政府的积极介入，承销商没有太大动力去做。”
“央行和交易商协会对集合票据的推动力度非常之大，同时商业银行和地方政府参与度比较高。”上述负责人还称，“集合债券由券商承销，集合票据则由商业银行承销，但最了解中小企业的还是银行，而且双方之间往往已经建立了业务联系，操作起来相对容易，这种优势是券商无法比拟的。”
今年1月，在原有的集合票据的框架之上，交易商协会推出了“升级版”的“区域集优中小企业集合票据”，进一步强化了地方政府的角色，尤其是通过地方财政设立发展基金以缓释风险，并组织地方担保公司落实反担保。（董云峰）
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