债市短期或窄幅震荡等待指引机构普遍观望_财经频道

债市短期或窄幅震荡等待指引机构普遍观望

2012-06-13 08:59 来源：中国证券报

　　周三财政部招标发行的7年期国债需求平稳，中标利率3.14%符合市场预期。由于临近经济数据披露窗口，近期债券市场在观望氛围中延续小幅震荡走势。市场人士指出，当前债市所处基本环境总体偏暖，但经过前期大幅度上涨，在5月份经济数据、海外欧债形势或美联储议息给予更多指引之前，市场可能维持小幅震荡局面。

　　表现好于上周5年国债

　　6月6日，财政部就今年第十期记账式附息国债进行了招投标。根据发行公告，本期国债为7年期固息债券，按年付息，计划发行300亿元，甲类成员可追加。此前的统计显示，机构对本期国债中标利率预测区间约为3.11%-3.16%，预测均值为3.14%，低于6月5日中债收益率3.18%约4个基点。

　　据银行间交易员透露，本期国债中标利率区间为3.14%-3.16%，加权平均中标利率3.14%，符合预期；全场获得1.72倍认购；首场投标结束后，获追加发行20.9亿元，实际发行总额为320.9亿元。

　　尽管与5月份基准债券动辄两倍左右的认购比较，本期国债招投标场面较为平稳，但是相比上周5年期国债招标的一幕，依旧体现出了较好的配置支撑。数据显示，上周三（5月30日）财政部续发行的5年期12附息国债03只获得1.18倍认购，且中标利率远高于预期。

　　中金公司报告指出，目前7年期与5年期国债的利差为37bp，处于平均水平之上，因此7年期品种性价比好于5年期。7年期非国开政策性银行债和国债之间的隐含税率为16%，略高于历史均值，如果考虑国债免税价值，则7年期国债仍有一定吸引力。与此同时，当前资金面宽松而信贷量短期难见大幅提升，银行类机构对债券仍存在稳定的需求。鉴于短端利率已经比较低，在不大幅下调存款利率的情况下，进一步下行的空间不大，银行为了提高债券配置收益率，会逐步将需求转移到中长期品种。因此，银行等投资户对本期国债有较稳定的需求。

　　机构普遍观望

　　与5月份比较，近期一级市场的确略有减温，这与二级市场近期窄幅震荡的格局基本一致。市场人士表示，尽管债市所处基本环境总体有利，但经过前期大幅度上涨，在5月份经济数据或海外欧债形势给予更多指引之前，市场可能维持小幅震荡局面。

　　当前债市所处总体环境依旧偏暖。一是，经济数据环比继续下行的可能性较大。5月份制造业PMI数据逼近50的荣枯分界线，出现超预期的下滑，显示当前工业生产呈现淡季更淡的局面，根据季节性变动趋势，未来两个月PMI有可能进一步跌至50下方。二是，在经济增长压力加大的同时，未来一个季度通胀回落趋势明确，为货币政策继续出手扫清了障碍。特别是，当前市场对于降息的预期日渐浓厚。三是，海外欧债危机不确定性较大，希腊议会选举结果与西班牙银行业重组问题都存在很大的变数，使得海外市场风险偏好明显回升的可能性小。四是，国内企业盈利能力继续下滑，以周期性行业为主的上市公司很难改善业绩，股票市场投资热情短期可能还难以对固定收益产品构成冲击。

　　但是5月份降准之后债券收益率普遍大幅度下行，尤其是在基准利率尚未下调的情况下，债券收益率已在一定程度上透支了未来的政策利好。另外，市场较为关注国内信贷数据变化，以及美联储退出QE3的可能性，因此在当前水平上不敢轻举妄动，普遍的策略是等待进一步信号出现。

　　今年以来记账式附息国债招投标结果

　　名称招投标日期期限（年）中标利率（％）中标价格实际发行总额（亿元）认购倍数最终票面利率（％）

　　12附息国债01 2012－1－11 1．00 2．78

　　280．00 1．69 2．78

　　12附息国债02 2012－2－8 1．00 2．87

　　280．00 1．34 2．87

　　12附息国债03 2012－2－15 5．00 3．14

　　280．00 1．59 3．14

　　12附息国债04 2012－2－22 10．00 3．51

　　280．00 2．02 3．51

　　12附息国债05 2012－3－7 7．00 3．41