GDP放缓推动债市长牛
本周交易所债券市场再次出现四大债指稳步上扬的格局，与股市频频下跌相比，债券市场再次印证了牛市特征。
上周及本周4月份经济数据的公布以及央行下调存款准备金率都对债市行情推升起到了推波助澜的作用。预计此轮行情短期内仍将维持强势特征。
4月份的宏观经济数据上周出炉，结果超出预期。一季度GDP增长8.1%，连续四个季度下降；PPI同比下降0.7%，刷新28个月的低点。与此同时，CPI仍居高不下，同比增长3.4%，这也造成近日股市的持续波动。相对而言，债券市场则要平稳许多。在债券基金经理看来，经济增速下滑将凸显债市的投资吸引力。本月12日央行宣布，本周五将年内第二次下调存款准备金率，也给债市吃了一颗定心丸。
央行此次“降准”符合此前市场预期，只是节奏上会有变化。应该说，相对偏弱的4月份，宏观经济数据和5月份的流动性压力促使央行不得不采取更有影响力的行动。对债市而言，此次降准释放约4000亿元流动性形成整体利好，尤其对利率债和高等级信用债投资较为有利。
就国内债券市场而言，降准的刺激作用不可否认，但是我们认为更深层次的原因还在于基本面，产业升级与企业被迫“去库存”主导的经济转型的潜在增长率中枢下滑依然是最大的作用力。换句话说，未来几年，市场将承受比我们预计的低得多的GDP增长率，这也是债券长期牛市的最根本的推动力。至于下调存准率，主要是央行对冲外汇占款的减少与财政性存款的上缴，并通过流动性管理工具组合的调整来实现对流动性更完善的调控，而单一的存准率下调对于债市的影响主要体现在预期层面，对于债券市场行情的直接作用并不会非常明显。
自从去年10月份以来，债券市场出现逐渐回暖的行情，而目前经济缓慢见底、流动性趋势向好等背景将进一步有利于债券向好，最近宏观政策强调预调微调也降低了信用债品种的投资风险，因此债券市场在较长时期内都具有投资价值。
近期行情的发展进程也证明了经济增速放缓、通胀回落以及准备金下调为债券市场提供了推动力。从5月上旬数据来看，经济增长环比改善迹象明显，未来资金面预期相对乐观，短期内债市将维持震荡上行格局，在利率产品的带动下，信用债的收益率也将继续回落。
本周一级市场方面，需注意的是财政部5月16日发布公告，决定发行2012年记账式附息（八期）国债，实际发行面值金额为280亿元。根据公告，本期国债通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场面向社会各类投资者发行。本期国债期限50年，属于长周期的国债，可以满足各类机构对不同期限配置的需求。
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