政策放松可期 转债仍可继续乐观
四月以来，政策红利不断释放改善了资本市场的景气度，更重要的是，投资者对政策的乐观预期得以蔓延。预计市场仍将保持上涨格局，可关注基本面良好、股性较强的转债。
政策红利释放
宏观经济触底预期隐现
尽管客观来讲中国经济依然不景气，而且长期内都将维系内生增长动力不足的下行趋势，但四月以来的政策红利不断释放改善了资本市场的景气度，更重要的是对政策的乐观预期得以蔓延。
短期政策放松表现为：第一，房地产调控结构性放松，降低首套房利率以鼓励刚需，从严厉紧缩到鼓励刚需是地产政策的实质放松；第二，基建项目仍是目前带动中国经济的火车头，以高铁为代表的投资高增长符合保增长的目标；第三，民生投资将提高，预算显示与居民生活直接相关的教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房、文化等比上年增长20%。
中期的政策红利以结构性减税为首。实体经济上，主要减少增值税、物流企业营业税以及进口关税等三个方面，其中应该以增值税推广为主。虚拟经济上，交易成本的降低，如交易费的减免可有效提振市场。
长期的政策红利更是一种制度红利，这是超越货币政策和财政政策之外的过渡期变革。诸如温州金融试点和深圳前海新区的优惠，立足于长期发展，制度变革之路已经起航。
贷款直接表明了政策的力度。一季度的贷款超过了2011年同期2000亿以上。三月短期贷款达到5746亿，创下了2009年4月以来的新高。短期贷款的放量往往取决于政策，昭示着政策实质放松已经展开。
PMI去年年底以来连续五个月上升，预示着经济环比增长可以乐观。4月PMI上升主要源自生产指数攀升，生产指数57.2创下2011年以来的新高。原材料库存和产成品库存之差一般领先于GDP增速大约3个月。4月库存差为-1，较上月环比缩小0.3，而3月较2月环比回升0.4，预示着GDP的底部可能在二季度出现。
从上述两项短期指标来看，经济触底希望较大，政策放松有实效。预计二季度经济下滑速度将会放缓，并有较大概率会触底，但之后的弹性不宜过高估计。
关注股性较强转债
市场情绪继续乐观，短期内仍将保持上涨格局，风险偏好上升。可选择基本面良好，股性较强的转债。由于系统性风险降低，整体上转债的平价溢价率有回归至进攻区间的趋势。低溢价率的转债随正股上涨动力更强。
美丰转债是我们今年以来一直看好的品种，它兼具短期业绩预期增长较快的动力和股性较强的平价溢价率。四川美丰一季度实现营业收入17.26 亿元，同比增长136.93%，实现归属于上市公司股东的净利润2864.65万，同比增长85.27%。一季度国内尿素平均价格较2011年每吨上涨200元，涨幅在10%左右，目前仍维持在每吨2600元以上。公司主要覆盖的西南地区尿素价格也在高位。短期来看，公司尿素继续保持产销两旺态势。长期来看，公司筹划的绵阳工业园区和新疆项目、新疆二期项目等提供了长足发展可能。
恒丰转债正股处于上升通道，转债溢价率仅5.8%，在烟草市场低焦化政策落实下有望展开随正股上涨行情。低焦油是卷烟产品发展的长期目标，公司生产的高透气度滤嘴棒符合卷烟低焦化发展的大方向，且在这一高透技术中处于垄断地位。公司卷烟配套系列用纸的综合市场占有率一直处于领先地位。目前高透纸市场需求呈上升趋势，随着高端卷烟纸的产能释放，公司二季度业绩有望改善。
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