中国信用债市场将进入新发展阶段
2012年开局，中国经济形势依旧深度调整、逶迤前行；于其中一抹亮点，则是中国信用债券市场在一季度发行量获爆发式增长。来自政策和市场等多方面利好因素共同促成了今年信用债券市场的良好起势。而对于2012年的整体形势以及未来几年的发展，宏源证券固定收益总部总经理吴志红对《中国证券报》记者表示，2012年将成为我国债券市场发展历程中的一个里程碑，债券市场也将进入一个新的发展阶段。
《中国证券报》：请您谈谈今年一季度中国债券市场的整体发展情况。
吴志红：2012年1季度的信用债券一级市场发行量可以用“爆发式”增长来形容。以企业债券和公司债券发行量为例，2012年1季度共有33家券商主承销了97家企业债，主承销金额1676亿元；而去年同期企业债的发行量仅为816亿元，增幅超过100%；同样的情况出现在公司债券发行市场，2012年1季度公司债发行合计392亿元，而去年同期仅为165亿元，增幅更是达到了138%。
随着债券牛市的再一次开启，债券市场竞争更为激烈，以券商参与程度最高的企业债券为例，排名靠前的老牌主承销商的排名顺序又出现了新的变化。2012年1季度按主承销家数排名，前三强分别被国开证券、宏源证券、国信证券占据，但前10位的差距都不是很明显，第10名1季度企业债券发行只数也达到了5只。而按主承销金额排名的前三位分别是国开证券、宏源证券和中银国际。
与一级市场激烈的竞争相比，二级市场的投资者可谓都有收获，债券收益率的持续下行使得无论是交易型机构还是配置型机构在1季度都能实现可观的收益。基准利率1年期Shibor从前期高点的5.25%下行到3月底的5.15%；利率产品方面，以5年期国债为例，收益率从前期高点的4.1%左右下行到3月底的3.1%左右；信用产品方面，以5年期AA+的企业债为例，收益率从前期高点的6.8%左右下行到3月底的5.7%左右。
中国证券报：您认为，今年一季度中国债券市场呈现良好发展势头的原因是什么？
吴志红：进入2012年后，宏观经济形势继续为债券市场提供了良好的发展环境，一方面是物价的较大幅度回落，另一方面是实体经济“三驾马车”的全面下行。
首先，CPI增幅从去年7月份达到本轮通胀高点的6.5%之后开始持续下行，到年底已经下行至4.1%，而今年2月份继续下行到3.2%，不仅创下了20个月的新低，同时也使得我国终于踏入了“正利率时代”。CPI的持续回落为债券市场的走好提供了最坚实的基础。
其次，实体经济增速在投资、消费、进出口“三驾马车”下行的驱动下也开始缓慢回落，单季GDP增速从2010年1季度最高的12.1%连续7个季度回落，至2011年第4季度，GDP增速已回落至8.9%。我们预计2012年1季度的GDP增速继续呈回落趋势，预期应该在8.5%左右。GDP的持续回落也有利于债券市场收益率的持续下行。
第三，2011年以来，由于银行信贷的被动或主动紧缩，更多的企业开始将目光投向了债券融资市场，直接融资（企业通过债券、中票、短融等融资）与间接融资（企业通过贷款融资）的比重不断上升。据我们统计，2011年全年银行信贷总量为7.47万亿，信用债券融资（包括企业债、公司债、短融、中票）的额度为2.3万亿；而2012年1季度这一数据为银行信贷总量约2.2万亿，信用债券融资的额度为0.67万亿，占比均达到了30%，可见债券融资已经成为仅次于银行贷款的最重要的债务融资方式。总之，经济增速与通货膨胀的双降、银行贷款的紧缩都为债券市场向好发展营造了最佳的宏观环境。
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