8月3日晚间，郑煤机(601717.SH)发布半年度业绩报告，在经济下滑对煤机市场产生一定的影响的大环境下，郑煤机的半年报业绩颇为打眼。

　　报告期内，公司实现营业总收入47.23亿元；归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，比上年同期增长47.80%；基本每股收益0.58元。另据valuetool平台统计，至2季度，公司营业收入连续三个季度持续上升，且创3年新高。截止2季度，公司实现EPS为1.04元，对应ROE水平为22%。但本季度应收账款大幅攀升，应收账款净增加7.63亿元，增长43%。

　　郑煤机主营煤矿机械装备制造业，主导产品为煤矿综采设备液压支架。据半年报显示，公司支架产品营业收入32.72亿元，同比增加21.15%；外协件营业收入7391.72万元，同比减少22.14%；煤机设备营业收入1.45亿元，同比增加1023.29%；钢材营业收入7.42亿元，同比增加41.55%；其他营业收入8296.10万元，同比减少25.39%。

　　在47.23亿元总营收中，机械制造实现的营收为35.65亿元，同比增22.09%；贸易取得营收7.51亿元，同比增43.34%。

　　在煤炭行业整体遇冷的这一年，郑煤机净利同比47.8%的增长超出了预期，靓丽的业绩数据背后，仍然有一些问题值得推敲。

　　报告期内，公司的应收账款由年初的16.78亿元，增至25.5亿元，增加了51.97%。存货也由年初的16.27亿元，攀升至22.19亿元，增加了36.39%。

　　半年报显示，至2012年6月30日应收账款中欠款金额前五名中的前三名均超过1亿元。其中，淮南矿业（集团）有限责任公司货款2.44亿元，占应收账款总额的比例8.75%；山西西山晋兴能源有限责任公司货款1.29亿元，占应收账款总额的比例4.62%；山西汾西矿业（集团）有限责任公司货款1.06亿元，占应收账款总额的比例3.80%。

　　值得一提的是，公司的销售费用高达1.76亿元，比上年同期增加8594.98万元，增加比例为95.01%，公司解释称，增加原因为企业订单增多，中标服务费和运费随之增加所致。半年报显示，报告期内，公司的合同订货额同比增长28.5%，但中标服务费同比增加了101.52%，高达4888.67万元。

　　一位长期关注郑煤机的职业投资人士在其微博表示，从半年报来看，郑煤机应当算是今年制造业里的少数亮点。但制造业基本没有什么议价能力，“客户很强势，你看销售费用里的中标服务费就知道了，通过合作获得稳定的销售和合理利润。且随着煤炭的景气见到高点，煤机存货也大幅增加。”

　　此外，受营收账款连累，公司的现金创造能力不佳，据valuetool平台统计，公司上半年经营活动现金流由去年同期3.99亿元变化至322万元，比上年同期减少了99.19%。“从半年报来看，收入基本等于应收账款加上存货，且现金流入小于流出。”一位长期关注郑煤机的职业投资人士表示。

　　业绩略超预期，虽上半年行业整体不景气，郑煤机依然在稳步推进H股上市日程。海通证券机械行业首席分析师龙华此前曾表示，目前中国经济下滑开始对煤机市场产生一定的影响，但由于2011年底郑煤机大量结转订单支撑，郑煤机2012年营收确定性较高。此外，公司目前在俄罗斯设有贸易公司，如果H股募资成功，公司将进一步完善海外销售渠道并提升研发实力。

　　申银万国研报称，郑煤机与国际竞争对手的差距存在于售后服务。公司的国际竞争对手主要有DBT、久益环球，从2011 年某些国际招标的经验来看，国际竞争对手在产品价格方面劣势相当明显，但往往能凭借优厚的售后服务条款夺得订单。郑煤机或将从两方面做出应对，一是继续下调国际竞标价格，二是在国际大客户周边设立售后服务中心，提升售后服务水平。预计8月-10月是公司H股发行的关键时期。

　　valuetool平台的统计数据显示，过去一个季度共有3家机构对郑煤机的2012年EPS进行了预测，平均值是1.05元，最大值是1.07元，最小值是1.01元。这些机构包括海通证券(600837.SH)、东兴证券、中原证券等，其中海通证券给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的55%。

　　（于凡辉）