上证指数

　　伴随大盘剧烈震荡，杠杆交易也面临诸多变数。近期，部分个股陆续被拉入融资买入“黑名单”，这被市场视为A股加速“去杠杆”的强烈信号。5月29日，申万宏源公告称，暂停中国平安融资买入。与此同时，多家券商再次提高客户保证金比例，调低标的物担保折算率。

　　除了券商降低两融杠杆之外，银行也开始对信贷资金违规入市情况进行排查，并提高了部分带有结构化特点的理财产品准入门槛，银行资金入市渠道收窄。据熟悉场外配资的相关人士分析，由于监管升级，配资资金批发商面临庞大的垫付压力，杠杆率的不断下降正迫使一些中小配资公司调整业务，场外融资格局洗牌恐难避免。此前以保证金为核心的配资炒股利益链正在发生微妙变化。

　　实际上，杠杆资金收紧也深刻影响着融资客。民间配资机构人士指出，杠杆炒股的风险不断积聚，斩仓操作将日渐频繁。杠杆率下调以及平仓线抬升，投资者通过配资炒股赚取超额收益的难度逐渐增大。业内人士认为，A股市场“降杠杆”操作将持续，投资者需注意防范杠杆交易风险。

　　多家券商再降两融杠杆

　　伴随两融融资余额频创新高，各家券商降低两融杠杆也成为此轮牛市的“常态”。在经历5月初一批券商将涨幅过高的创业板和“中字头”个股调入暂停融资买入名单后，月底券商降杠杆大潮再次涌来。

　　5月29日，申万宏源证券发布公告称，6月1日起，将中国平安调出融资标的证券范围。除了中国平安之外，申万宏源在5月27日还将61只个股从融券标的中进行了剔除。据申万宏源相关业务人士对相关媒体回应称，此次针对个股调出融资标的，主要是申万宏源自身的融资额度已经超出公司净资本限制，出于风险考虑而调整部分标的证券买入。

　　无独有偶，多家券商均选择在五月下旬开始“去杠杆”。5月26日，海通证券表示，公司将于5月28日起将全体信用客户的融资(券)保证金比例上调5%。这是海通证券月内第二次收紧融资融券业务杠杆。同日，广发证券也发布公告称，将两融业务标的证券的融资保证金比例由0.7%上调至0.75%，并对两融业务可充抵保证金证券折算率进行了全面调整。随后，国信证券、招商证券和长江证券也跟进提高了保证金比例，其中长江证券融资保证金比例下限由不低于60%调整为不低于80%，国信证券两融保证金比例提升幅度在10个百分点左右。

　　为防控两融账户个股持有风险爆发，南京证券于5月26日明确对信用账户单一证券集中度实施控制的两融风控新办法。该办法提出，“投资者有未到期的融资融券负债，所持有的单一证券市值占信用账户证券总市值的比例不得超过70%，达到指标控制上限时，由交易系统实时限制该只证券的新增融资买入、担保品买入。如低于该比例，则系统自动恢复客户融资买入、普通买入该证券”。这也是首家公开提出对信用账户个股持仓比例做出严格限定的券商。

　　据了解，当前监管层正在加强对两融业务风险的控制，不少券商机构已经开始和负责业务外包的系统交易商商讨有关调整两融交易系统的权限和警戒线管理的问题。深圳某券商两融部相关负责人表示，当前各家券商对两融业务的风控要求开始逐步提高。如果单个标的证券融资额超过一定比例，就会停止该标的融资。同时，对前期涨幅过高的个股融资也会适时进行担保折算率的调整。“当前监管层担心高杠杆融资在市场巨幅调整时会引发大批平仓、融资纠纷等事件，各家券商需要通过多种手段降低两融杠杆上限，以防范两融业务风险，后续券商调整两融杠杆动作仍将持续。”

　　不过，在各家券商降低两融杠杆比例同时，两融规模持续抬升也已成为不争的事实。5月20日，沪深两市融资融券余额突破两万亿大关，而同时两融信用账户数量也不断攀升。券商人士分析，当前各家券商正通过H股上市、定向增发等各类融资方式做大资本、扩充资本规模，补充的资本金多用于券商信用中介业务。尽管两融交易杠杆比率正在逐步降低，但仍不排除未来两融余额创出新高的可能。