混合基金国投瑞银美丽中国拟任基金经理陈小玲日前接受证券时报记者采访时表示，A股筑底区间正是建仓良机。债券市场领先于股票市场走牛了半年，待信用利差回落后，股市买点会逐步到来，震荡市中看好军工、农业板块。

　　A股且跌且珍惜

　　证券时报记者：今年以来，大盘一直在2000点的附近徘徊，震荡也成为市场的主旋律。怎么看下半年A股市场？

　　陈小玲：下半年A股市场静待经济筑底，且跌且珍惜，政策或带来惊喜。就实体经济来说，房地产市场从库存和房价来看，下半年地产销售增速进入底部区域；汽车市场方面，限购城市扩容和财富效应减弱，汽车增速放缓进入底部区域。工业企业经过持续亏损、环保压力、产能淘汰之后进入底部；PPI同比下半年有望转正，传统工业企业盈利倒逼供求格局转变。

　　债市领先于股票市场走牛半年，重点关注社会融资总量的变化，待信用利差回落后，股市买点会逐步到来。震荡市中看好军工、农业板块。

　　证券时报记者：震荡市中看好哪些行业和板块？

　　陈小玲：相对看好看军工和农业板块。当前是军工板块处于变革的历史阶段，从中长期看，军费开支的补偿性增长会带来军工产业长期需求增长，另外军工产业面临重要的产业变革机遇，主要体现为事业单位改制、资产证券化比例提升、军品定价体制改革、特殊行业的支持措施。

　　自2011年9月至今，猪肉价格一直在下降通道中运行，至今已经近3年。今年3月以来，能繁母猪存栏量大幅下降，并接近历史最低值，后备母猪补栏不足，预计在“主动+惯性”推动下，母猪去产能将持续一段时间。剔除季节性波动，猪价未来震荡向上可期，此轮“猪周期”给中国养猪业带来了很多变化。首先是中国养猪业结构的调整。目前中国规模化养猪比重已经达到30%以上，这大大改变了中国散户养猪占比过大的格局。规模养殖比重的上升加剧了对散养户的淘汰，而养猪结构一旦调整完毕，将使养猪产业走上更加健康发展轨道。其次是政府松开了“有形的手”，把市场的还给市场。

　　成长与价值之争

　　证券时报记者：您如何看待成长股和蓝筹股的估值问题？

　　陈小玲：企业价值是稳定现金流预期加成长预期，资本市场是个效率配置场所，对于进入新兴行业的企业会对其成长预期给予较高评价，但进入新行业的风险很大，成功的概率较微，尤其是跨行业进入，长久见不到利润，故事说久了也会曲终人散。成长股的估值高，是无可厚非的，但是在收入增长上必须有匹配的表现。估值的具体数字更多的与市场情绪相关，没有标准答案。作为二级市场的投资人，也只能在人声鼎沸的时候提早离场，遗憾终归是有的。

　　由于缺乏持续的资金支持，蓝筹股这些年的表现节节向下。但万物皆有时，只要是金子以沙子价格出现的时候，需要且跌且珍惜。蓝筹股作为美国股市中的基石，从某种意义上看，在金本位制崩溃之后，这些股票事实上具有类似货币的作用。它们的总体特征是：在牛市中充当领涨作用，在熊市中有抗跌作用，而且是实实在在的分红收益。伴随着混合所有制的改革，中国蓝筹的价值应该更加明显。

　　混基是震荡市利器

　　证券时报记者：在实际操作中，如何把握基金仓位的增减？

　　陈小玲：要求基金净值曲线一直向上是很难的，市场的波动很正常，但尽量控制较大的回撤。3月中旬进行了较大的降仓操作，主要是符合自己审美观的成长股越来越少。

　　仓位的增减主要是还是根据微观上分析，性价比高的目标股票库在扩大，就提高仓位，反之亦然 ，另外结合了宏观、政策、情绪等变量。《华尔街股市投资经典》的作者通过对美国股市长达45年数据的系统、深入分析，研究了各种股市投资策略的收益和风险，并在严谨的数学方法、详实的计算与比较的基础上，总结出指导投资的原则和规律。关于仓位可以借鉴的一条就是：考虑风险因素后，表现最差的五种策略中有四种购买了价位过高的股票。这说明我们一方面应当尊重并听从市场的判断，另一方面则不应该为过于美妙的宣传和投机热潮所影响，去追求不切实际的梦想。

　　在实际操作中，仓位变化对基金净值贡献度也较为明显。根据一季报披露的数据，国投瑞银策略精选基金截至2014年1季度末的股票仓位仅为38.52%，较低的仓位有效地规避了市场显著调整带来的负面冲击。今年一季度国投瑞银策略精选基金份额净值增长率为6.17%，而同期业绩比较基准收益率为-3.63%。

　　(李湉湉)