事件4月电量数据公布，为年内最低值：

　　4月发电量4,250亿kwh，同比增4.4%（3月：6.2%）；4月用电量4,356亿kwh，同比增速4.6%（3月：7.2%）。其中：第一、二、三产业用电增速均为年内最低值：-0.1%、4.0%、5.9%；居民用电增速企稳改善：8.3%（3月：5.7%）。

　　评论4月：电量增速低于预期（5%+），第二、三产业用电低迷：增速均为过去12个月最低值。

　　工业用电进一步低迷：3.8%(3月6.9%)，4月VAI仅8.7%，轻工业增速从12%下滑至5%，重工业从6%下滑至4%。

　　重工业中，电力行业自身是电量增速最大的拖累。1）4月，刨除电力行业，全社会用电量增速为5.9%，符合预期。电力行业占全社会用电量的11%，4月需求环比降37%，同比降5.6%。电力行业自身用电增速少，除受整体电力需求量因素外，还与电力负荷的特征（调峰负荷和网损）有关，这两点并不具备趋势性。2）制造业的四大高耗能行业用电量走势分化：化工（4.6%）、钢铁（0.7%）与有色（6.4%）增速有所增加，而建材（9.8%）用电增速均有显著下滑。

　　4月，第三产业用电增速下滑至5.9%（3月：10%），低于历史均值。分行业来看：商贸服务、金融房地产行业用电增速降幅最快。

　　展望5月：预计电量增速基本持平：5%左右。

　　从电厂沟通情况来看，进入5月以来，基本负荷维持与4月稳定态势，部分地区电量持续改善：山东、宁夏等地区机组。

　　环比来看，5月多一天，月度电量仍将环比改善。

　　供给端：来水情况持续弱于去年同期，火电利用小时如期承压。

　　水电：前四个月利用小时下滑20小时，电量增加主要受益于装机同比增14%。

　　火电：东部火电利用小时承压（核电投产+水电进入丰水期）。

　　投资建议：看好电力企业业绩持续改善，推荐龙头。行业盈利处历史最好水平，2季度业绩仍将同比改善。电力股估值处历史低位：

　　都在1.0-1.1P/B，龙头公司分红收益率接近7%。

　　A股：推荐华能国际、国投电力、国电电力。H股：推荐华电国际，华能国际。