展望春节后的行情，主要抓两条思路，一方面是上市公司年报和一季报业绩披露期即将来临，投资者可以逐渐布局或有业绩超预期可能性的企业，获得超预期的股价受益（尤其是2013年1季度业绩低基数的零售企业，市场可能会因此借题发挥。另一方面则是顺势而为，把握主题和投资性行情，我们在之前周报反复强调，无论是高科技相关题材、电商题材还是新兴的博彩题材板块，零售公司相关个股都可能短期有较好表现，在零售公司基本面仍然没有明显复苏情况下，我们认为短期靠基本面推动板块大幅上扬可能性不大，题材炒作和主题投资的风格难以改变,天音控股、新华都等热门题材股短期可能仍将爆炒。子版块相对可以关注的仍然为黄金珠宝企业，板块发酵我们预计可以持续到2月底，而传统百货、超市以及连锁板块我们仍然相对谨慎，一方面购物卡的存量消费几近枯竭，2013年行业收入仍然由购物卡消费存量支撑的情况，在2014年可能受到一定冲击，而另一方面全行业的三公消费打压冲击依然形势严峻，海外淘购、网上消费等新兴业态对传统零售板块冲击仍然较大。我们推荐的模拟组合标的物为：老凤祥、开元投资、友谊股份、明牌珠宝。

　　本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为0.56%和0.58%，申万商业贸易指数涨跌幅为0.75%，同时跑赢上证综指和深圳成指。从细分子行业来看，本周申万百货零售、申万专业连锁、申万商业物业经营的涨跌幅分别为0.24%、0.79%和1.07%。

　　近两周零售板块申万指数上涨0.57%，在申万二十三个一级行业中名列第十一，处于中游水平的情况仍然没有较大改善。虽然行业基本面没有明显的改善，但鉴于大盘整体处于防御状态，消费等下游板块整体仍然相对走势较强，受益于此零售板块走势仍然四平八稳。春节期间社会销售增速创九年来新低，仅13.3%，反映出消费意愿受到三公消费打压、地产泡沫侵蚀个人可支配收入支出以及海外消费转移国内消费需求等因素压制的现实。同时，我们认为上市公司情况可能弱于全国社销整体水平，考虑到上市公司基数较大以及地区间差异问题，可能2014年1季度上市公司销售情况仍然没有超预期的表现。

　　春节期间行业内最大的事件莫过于京东在美国递交招股说明书准备上市，从京东的近几期报表来看，我们认为电商烧钱模式还要持续，由于京东2013年3季度账面上88.12亿人民币，因此未来电商之间低级的价格战仍将持续，当然鉴于京东未来上市后需要顾及盈利水平，因此我们认为类似2011-2012年的恶性价格战未来再次爆发可能性较小。而京东毛利率水平较低的现实，我们推断简单粗暴的直销模式估值提升有限，无论是京东还是苏宁云商，未来市值规模提升需要互联网业务，服务增值业务来提升，我们在之前的几点讨论中已经指出，京东的市值已经出现一定瓶颈，当规模优势的边际效用递减的情况下，必须有走出红海的蓝海战略来维持高溢价以及高估值，美国亚马逊的毛利率以及三费技术投入表明，未来科技水平和差异化道路才是估值不断前进的动力。（唐佳睿 梁江泽）