投资建议展望2014年，我们维持对周期性的航运航空板块的推荐，基础设施建议精选个股，继续推荐大秦铁路、上海机场、宁沪高速。另外我们最新覆盖了中信海直和海博股份，均给予“推荐”评级。

　　理由航运：自我们2008年9月的报告《盛宴不再，准备过冬》之后，我们从未推荐过航运板块，而目前我们认为干散货和油轮市场有望走出两年向上周期：1）干散货市场2014-15年需求增速将高于供给增速，我们预测2014-15年BDI均值分别为1600点和2000点：即使中国粗钢产量增速大幅下滑，国际矿商投产也将带动铁矿石运输需求，且世界经济复苏将带动整体干散货运输需求；而新增船舶订单不会对未来一年半的供给造成影响；2）2014年集运市场是否迎来产能利用率拐点尚取决于需求是否超预期，建议关注在二季度启动的P3联盟对运价的影响；3）以“目前市值/最高点盈利”和“目前运力/2008年运力”两个维度，首选中海发展，次选中远航运。

　　航空：1）2014年供给增速有望低于2013年，且无新增高铁冲击；2）2013年票价下跌更多受反腐影响，而反腐的边际影响将降低；3）美国QE继续缓解了人民币贬值压力，油价未来也缺乏上涨支撑；4）估值在历史低位，已经反映很差预期；排序东航>国航>南航。

　　机场：继续推荐同时符合1）枢纽机场和2）产能利用率低2个条件的上海机场。

　　铁路：营改增利空出尽，后续的铁路运价提升将逐步兑现，若如我们预期2014年提价1.5分钱，则大秦盈利将达到1.1元/股以上，对应目前分红收益率已经达到6.4%，为历史最高。

　　公路：仅推荐“路产区位优势强+高分红+稳定盈利”的宁沪高速，2013年跑赢大盘20个百分点，目前分红收益率为8.4%。

　　物流：建议关注四大主题：快递、配送、仓储、传统物流互联网化，推荐海博股份和建发股份。

　　盈利预测与估值中海发展0.6x14ePB，中国国航0.8x14ePB，大秦铁路7.9x14ePE（不考虑提价），上海机场11.6x14ePE，宁沪高速9.3x14ePE。

　　风险经济增长低于预期，影响周期性板块的需求。

　　（杨鑫 沈晓峰 任重）