经济增长：增长平稳我们认为本轮经济增长反弹延续的过程是预期改善－订单改善－库存变动。从时间上看，7-8月份随着中央一系列稳增长政策的出台，预期率先有所改善，8-9月份我们观察到需求及订单的状况略有好转，而9-11月份可能已经进入了最后的库存波动阶段。预计年内经济增长基本能够保持平稳，4季度相对3季度增长略低的原因主要来自于基数效应的影响。

　　PMI连续四个月回升，10月PMI更是达到了18个月以来的新高，显示制造业回暖的趋势还在持续，产成品库存明显下滑至低位，原材料库存略升，预计企业补库存的行为还将延续一段时间。从工业生产的监控指标来看，预计粗钢产量增速略有回落，但预计发电量增速会有所上升。我们认为，10月工业增加值会因为基数的影响出现下行，预计10月份工业增加值增速9.8%，较9月略有回落，但总体制造业增长的趋势基本保持平稳。

　　通货膨胀：通胀压力继续上升预计10月份CPI、PPI分别为3.3%、-1.3%。数据显示10月食品价格基本保持稳定，我们预计10月份CPI环比上升0.1个百分点，加上翘尾因素10月份较9月份高0.1个百分点，因此10月份的CPI可能将达到3.3%。购进价格指数略有回落，10月份工业品价格涨跌互现，价格整体保持平稳，我们预计10月PPI环比预计回升0.1个百分点，同比和9月份的-1.3%持平。通胀压力依然在持续上升，从中长期利率的走势来看，通胀预期的抬升也越来越明显。

　　流动性：长短期利率中枢均抬升10月份央行对于流动性的态度趋紧，包括在公开市场上逆回购的规模迅速缩小，以此带来的影响是银行间的隔夜利率一度达到5.2%。10月最后三个交易日，央行再次启动两次逆回购操作以抑制过快上涨的短期利率。但我们依然认为整个四季度，央行的货币政策态度趋紧，从公开市场操作和新增信贷都均会较三季度略微宽松的情况有所改变。中长期利率10月份持续上升，从国债招标的情况、通胀预期上升和利率市场化所带来的影响，都在影响中长期利率向上缓移。人民币汇率方面，10月汇率中间价升值0.09%，即期汇率升值0.44%，人民币NDF趋升。汇率上升体现了短期资金在10月份持续流入中国，整体流动性的状况内紧外略松。（研究员：钟伟 魏伟）

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