本周视点：碎片化改革的逻辑---以试点探索改革经验市场总是寄希望于轰轰烈烈的改革，因此对于即将到来的十八届三中全会寄予了非常高的预期和希望，然而即将公布的改革方案可能依旧缺乏总纲，碎片化改革蕴含的逻辑就在于，中央对于存量的改革依旧需要探索和检验，但改革的逐步积累最后同样可能带来巨大的变革。

　　当前市场对于改革的预期主要集中在以下几个方面：行政改革、财税体制改革、土地制度改革、户籍制度改革、国企改革、金融改革、资源价格改革等。我们认为上述改革将是中国未来3-5年改革最重要的领域，但从较短的时间来看，指望十八届三中全会在以上改革领域全面破题却是并不现实的预期。

　　本轮改革将以碎片化的方式推进，众多核心的改革领域尚需经验的积累，尤其是涉及存量改革的财税体制改革和国企改革的进程可能会慢于市场的预期。进展较为顺利的改革主要集中在金融改革和资源价格改革领域，土地制度和户籍制度将局部推进。

　　以试点探索改革经验，直到确定最终的改革方案后再向全面推进的方向发展可能成为本轮改革的重要方式。本轮改革不会以疾风骤雨的方式来进行，而是以碎片化、局部引导全局的方式来推进。其中财税体制改革和国企改革是涉及中国存量改革的最重要部分，是改革难度最大，利益集团力量最强的领域，推进的速度可能较慢。

　　我们认为，碎片化的改革积累起来可能形成未来3-5年中国经济政治领域的全面变革，但这种改革一定是在稳定的前提下逐步推进的，从上海自贸区的落地到各地土地流转的试点，我们认为中央采取了立体的试点方式来推动倒逼改革。结合过去30多年中国改革的经验，从简政放权到加大开放，都是要引领市场的力量来促进改革，只要方向是正确的，碎片化的改革同样有可能帮助中国完成经济结构的调整和政治体制的完善，帮助中国实现未来20年更好质量的发展。

　　物价跟踪：物价上涨势头减弱，工业品价格走弱上周农产品价格指数环比上涨0.2%，其中，水产品价格上涨最为明显，上涨1.6%，粮食、肉类、禽类和蛋价格分别上涨0.2%、0.2%、0.3%和0.7%；食用油、蔬菜和水果价格分别下跌0.1%、1.3%和0.3%。食品价格上涨势头可能有所减弱，短期农产品价格可能会有小幅的回落。

　　上周生产资料价格下降0.41%，其中，矿产、能源、黑色金属和有色金属价格下滑，化工产品价格微弱上升，建材价格持平，CRB指数持平。工业品价格整体下滑，价格走势较弱。

　　流动性跟踪：季末流动性较为平稳上周因季末效应的影响，央行的公开市场上加大了短期资金投放力度，以平抑资金价格，短期利率明显下降，其中，隔夜利率下降至3.15%，七天利率上升至4.20%。票据利率小幅上升至5.65‰。

　　中长期利率有所回落，十年期国债利率回落至4.00%。人民币汇率中间价与即期汇率升值，中间价升值0.10%，即期汇率升值0.02%。下周仅一个交易日，9月末资金最为紧张的时点已经过去，从资金价格波动情况来看，总体较为平稳。（钟伟 魏伟）