导读：长期以来，证券账户缺乏金融机构应有的基础功能，使得证券公司在业务拓展时面临创新空间窄、业务类型单一的束缚。“支付”功能落地后，证券公司将在支付、汇款、理财产品等多个业务领域获得拓展空间。

　　核心观点：

　　事件：证券公司试点加入人民银行支付系统启动近期，央行已同意国泰君安试点加入人民银行支付系统，国泰君安也由此成为第一家加入央行支付系统的证券公司。证券公司加入该系统，意味着进入央行重要的核心支持系统，被赋予了全面、完整的支付功能，并使得与其他金融机构账户互联互通成为可能。

　　意义：证券公司五大基础功能获得进一步完善证券公司获得全面的“支付”功能，是继去年证券业协会积极推进证券公司实现五大基础功能的延续（支付、交易、托管结算、融资、投资）。

　　长期以来，证券账户缺乏金融机构应有的基础功能，使得证券公司在业务拓展时面临创新空间窄、业务类型单一的束缚。“支付”功能落地后，证券公司将在支付、汇款、理财产品等多个业务领域获得拓展空间。

　　“支付”功能落地，开拓财富管理业务前景13H1末，国内储蓄存款余额高达43.7万亿元，反观证券账户，由于大量基础功能的缺失，导致13H1末国内证券资金账户余额仅0.57万亿元，仅仅相当于储蓄余额1.3%。“支付”功能落地后，证券账户的消费属性将由此实现，资金聚集效应将显著提升，进而将为财富管理业务创造更大的市场空间。

　　以美林的CMA账户为例，于1977年在美国投行业中率先推出，将投资账户、交易账户、支付转账卡和一个通过证券来担保的信用额度共同整合到一个投资账户中去，为客户提供一站式服务，短短5年时间获得了320亿元的新增客户资产，并最终取得了巨大的成功，金融危机前2007年累计开户230多万户，积累客户资产8090亿美元。

　　以网络经纪商TDAmeritrade的IDA（Insureddepositaccount）账户为案例，近四年，IDA吸引客户资产增速平均约9%，净息差虽逐步减少，2012年小于1.5%。但由于管理客户资产规模庞大（约3700亿美元），2011年IDA账户带来净息差和附加值服务费用收入（税前）约7.6亿美元，占总收入27.6亿的27.5%。若考虑税率的影响后，IDA账户利润占比超过30%。

　　投资建议：机制灵活或综合业务能力强的证券公司将获益随着“支付”等更多功能的落地，一方面，综合业务能力强、创新进取的大型证券公司将率先受益。另一方面，机制灵活，客户基数低的民企机制券商，未来有望通过产品创新等差异化竞争获得快速增长。维持证券行业“买入”评级，推荐标的：锦龙、海通、中信、方正、长江、国元。

　　风险提示：行业监管风向变化等。

    (研究员：李聪 张黎 曹恒乾)