事件：“肉毒杆菌”涉及中国三家企业新西兰乳制品巨头恒天然集团8月2日向新西兰政府通报称，其2012年5月生产的3个批次共38吨浓缩乳清蛋白（WPC80）中检出肉毒杆菌，影响包括3个中国企业在内的8家客户。中国质检总局表示，经中新双方核查，初步确定涉及此批次产品的公司包括娃哈哈、上海市糖烟酒和多美滋三家企业。

　　点评：对婴幼儿奶粉行业整体影响有限根据联合国数据，2012年中国进口乳清粉37.6万吨，其中46%来自美国，主要用作饲料添加剂；其次是欧洲，如法国（15%）、德国（6%）、荷兰（6%）、阿根廷（6%）、芬兰（4%）、爱尔兰（4%）等国家；从新西兰进口占比很小，仅为1%。据我们了解，婴幼儿奶粉中必须使用脱盐乳清，也有用浓缩乳清蛋白加乳糖复配乳清生产奶粉的。中国婴幼儿奶粉企业所用的脱盐乳清粉多来自于欧洲，而浓缩乳清粉多用于保健品和其他食品饮料，因此我们认为对此事件对婴幼儿奶粉行业整体影响有限。

　　我们的观点：继续看好本土龙头企业我们认为，自三聚氰胺事件之后，本土龙头企业在逐步缩小与进口品牌在产品品质上的差距，且国家政策将利于其恢复在消费者心智中的形象。随着国家对对进口奶源进一步严格监管和审查，以及对小企业的清理，本土龙头企业有望借助母婴渠道实现弯道超车，获得更多的市场份额。

　　投资标的：继续推荐买入伊利和贝因美作为本土龙头品牌，我们认为伊利和贝因美将受益于行业加速整合趋势，给予“买入”评级。伊利股份13/14/15年EPS预测为1.26/1.58/1.82元，目标价38元；贝因美13/14/15年EPS预测为1.18/1.46/1.74元，目标价37元。

　　（研究员：赵琳 王鹏）