三问钢铁股反弹 明年能否回暖还得看基建形势
目前的钢铁价格上涨真的是因为去库存吗？
去库存已是共识，争议在于幅度大小。1、因杠杆较高，华东地区和热轧品种库存出现30%以上的降幅，这在Mysteel(我的钢铁网)的统计数据中均有反映。但同时我们推测，华东地区深度去杠杆行为不能简单代表全国普遍情况。2、不可否认的是，今年社会去库存去化的幅度均为历史较高水平。3、钢铁企业仍存在去库存压力，产成品继续消化依赖终端续期的趋势性复苏，否则原材料补库存将演化为下一轮的去库存过程。
补库存能否出现？
只有当经济周期从复苏进入繁荣之后，才会出现趋势性补库存，且补库幅度与经济复苏的力度正向相关。2013年基建释放的增量能否带动需求重回增长，是趋势性补库存和行业产量恢复出现超预期的惟一可能。假设因为基建需求释放导致总需求回暖，2013年行业产能利用率将出现明显恢复。否则，预计2013年产量增速只能与实际需求增速基本相当。
钢铁股反弹原动力在哪里？
单纯从去库存的角度，我们无法解释在去库存漫长的过程中，为什么股价选择在此时出现反弹。归根结底，只有在终端需求触底逐步复苏后，趋势性的补库存需求才能获得有效释放，产量增速和产能利用率才能出现超预期上升。因此，对需求恢复和供需改善的乐观预期才是钢铁股反弹的主要原因。在周期股反弹的大背景下，近期并未取得超额收益的钢铁行业预计在反弹后期仍可能出现上涨。
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