地产行业：销售前低后高 龙头优势明显
【房地产行业研究报告内容摘要】
投资要点
龙头跑赢板块，维持推荐：9月房地产板块上涨3.3%，同期上证综指上涨1.4%。龙头企业表现优于同业，我们重点推荐的万科，保利地产在9月分别上涨5.1%及14.3%。我们认为在九月土地市场尚未整体复苏的背景下，龙头企业正通过积极拿地将积累的资金优势转化到经营中，维持对万科和保利的推荐。
销售前低后高，整体平淡，库存上升：9月25个主要城市新房销量同比/环比分别为61%/-2%。随着推盘量加大，9月后两周销售环比增幅明显，新增供应使主要城市本月末库存环比上升5%。
房价涨幅继续收窄，库存制约上涨：全国百城房价9月环比上升0.17%（8月：0.24%），这是连续第4个月价格环比上升，但是本月涨幅继续收窄。其中一线城市环比上升0.3%（7月：0.4%）； 40个主要限购城市环比上升0.17%（7月：0.08%），33个主要非限购城市环比上升0.2%（8月：0.12%）。我们认为目前的库存水平使房价大幅上涨概率较小。
住宅土地市场推地升温，成交回落：9月全国土地市场推出有所增加，政府推地意愿有所增加，成交上表现为龙头企业拿地较为积极，但是整体成交依然较为低迷。300个城市推出住宅类用地1048宗，推出面积4,735万平方米，环比增加13%，同比减少14%。9月300个城市的住宅类用地成交559宗，成交面积2,637万平方米，环比减少11%，同比减少37%。住宅用地平均溢价率为7%。
风险提示：1）政策紧缩超预期；2）需求萎缩。
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