通信行业：业绩制约估值 优选细分子行业
【通信行业研究报告内容摘要】
投资要点： 行业基本面 2012 年1-8 月，电信主营业务收入累计完成7062.9 亿元，比上年同期增长9.1%。固定资产投资方面，前8 月我国电信固产投资完成1928.1，比上年同期增长13.9%。 根据电信行业往年规律，主营业务收入增长和固定资产投资释放均集中于下半年。对于全年收入和投资的判断，我们认为电信主营业务收入和固定资产投资增速分别为9.0%和6.3%。 3G 用户渗透率提升至18% 截止2012 年8 月渗透率提升至18%。2012 年8 月份，根据运营商公布数据， 我国新增3G 用户885.9 万户，达到19226.6 万户。从细分结构上看，在新增用户中3G 用户占比进一步提高， 2012 年8 月份3G 用户占比提高至 80.27%。 设备商受益于TD-LTE 产业发展 中国移动TD-LTE 战略目标、投资规模逐步清晰。根据调研信息判断，我们认为产业链成熟至少需要一年时间。对于TD-LTE 投资机会的逻辑顺序，按照移动网络建设的阶段步骤，网络规划和设计是首先受益环节，其次是器件和设备提供商，最后是网络优化企业。个股方面，综合考虑业绩与估值，我们推荐富春通信、大富科技。 投资策略 中国移动TD-LTE 投资逐渐呈现曙光，同时近期的招标显示出运营商资本开支已经开始加速释放，迹象表明通信设备行业基本面正在好转。但从业绩情况看，4 季度释放的资本开支是否体现至今年的设备商利润中仍有一定的不确定性。3 季报和全年的业绩风险仍是制约设备板块估值提升的主要因素， 因此我们仍然维持行业"中性"评级。 从细分子行业角度，我们看好3 个细分子行业：1）TD 相关产业链条，TD-LTE 网络投资逐渐明朗有望使相关企业估值提升；2）专网应用领域，铁路投资在四季度释放是大概率事件，铁路通信系统提供商基本面将呈现拐点；3）移动支付，随着标准的逐步清晰，智能卡提供商估值将得到提升。 考虑企业竞争实力和业绩弹性，个股推荐富春通信、大富科技、佳讯飞鸿、中瑞思创、天喻信息、恒宝股份。
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