银行行业：后续业绩将显著回落
行业表现对比图
1.业绩增速仍属平稳。上半年16家上市银行实现净利5452.3亿，同比增长18.25%，增幅较一季度的19.7%小幅回落，业绩增长超预期的主要有兴业银行（601166）、华夏银行（600015）及南京银行（601009）。银行业绩增长主要因净息收入同比增长19.6%及手续费及佣金净收入同比增长7.6% 。另外 16家上市银行中有13家成本收入比同比下降，从而对业绩增长作出正面贡献。
2. 息差分化 未来将显著下行。受去年三次加息的影响，年初利率重臵使得银行存贷利差进一步扩大，16家上市银行上半年平均存贷利差同比提高41个BP，较2011年全年提高30个BP。存贷利差的扩大推动银行平均净息差同比提升12个BP。上市银行的整体净息差在去年四季度达到高点后逐季下滑，一季度环比四季度下降8个BP，二季度环比一季度下降2个BP，不过各银行表现存分化。二季度有7家上市银行净息差下降，其余9家仍然环比小幅提升。由于6、7月份央行连续两次降息，银行资产重定价快于负债的重定价，预计三、四季度银行的息差将快速下行，并且至少要到明年中期以后才能企稳。
3.资产质量压力凸显。受经济下滑导致企业流动性紧张、偿债能力下降影响，上市银行不良贷款较年初增加了78.93亿，8家全国股份制商业银行不良新增76.63亿元，占全部新增不良的97%，浦发、平安银行（000001）的增幅超过30%。上市银行逾期贷款总额5283.54亿元，较年初增长31.3%，其中中信、浦发、民生、中信、深发展、南京、光大的逾期贷款较年初增长50%以上。新增逾期主要以90天以内的为主，占比达66.3%。逾期贷款的大幅增长意味着银行后续不良将继续上升。
4. 投资建议。未来行业基本面向下，主要是受降息及利率市场化的影响，息差将显著下降，中间业务缺乏新的增长动力，同时不良额将进一步攀升。预计明年行业净息差同比降幅可能达到10%左右，需要靠规模增长“以量补价”，净息收入增速将回落至个位数；中间业务收入增速难以明显回升，成本收入比的控制对业绩增长的贡献度将上升。预计16家上市银行2012、2013年的净利润分别增长14.1%和3.97%。目前行业2012年的平均PE和PB分别为5.3倍和0.94倍。我们认为银行股价已经见底，短期存在估值修复的空间，主要刺激因素是货币政策进一步放松等稳增长政策的出台、经济增长指标回升带来的资产质量担忧减轻。建议重点关注华夏银行、民生银行（600016）。不过考虑到行业基本面缺乏亮点支持，而后续有可能再次降息并且有可能进一步加快利率市场化的步伐，我们认为行业中期仍难以存在大的投资机会，维持行业中性-A的评级。
1.1 净利润增速小幅回落
上半年16家上市银行实现净利润亿元5452.3亿，同比增长18.25%，增幅较一季度的19.7%小幅回落。上市银行中业绩增长超预期的主要有兴业银行、华夏银行及南京银行。
净息收入增长仍较平稳。上半年推动银行业绩增长的主要是净息收入的增长，16家上市银行实现净息差收入9911亿元，同比增长19.6%。净息收入的增长一方面是因为生息资产规模的增长，另一方面是因为去年三次加息导致存贷利差扩大。虽然今年6、7月央行连续两次降息，但其对银行息差收入的影响还尚未体现。
中间业务增速显著放缓。上半年上市银行手续费及佣金净收入同比增速为7.6% ，增速较以往显著回落，尤其是国有大型商业银行增速都回落至了个位数，其中中行还出现了负增长。我们认为中间业务收入的下滑主要是受银监会治理银行服务收费及资本市场低迷等影响。考虑到传统中间业务增速较为平稳，新兴业务过去几年持续高增长，随着基数的扩大其增速将逐步回落，我们预期未来中间业务收入增速难以明显回升。
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