食品行业：依然处于下降通道 但逐步趋稳
投资要点
食品板块收入增速依然处于下降通道中，但降幅趋稳：根据我们对A 股上市29 家食品企业的统计数据来看，2012 年上半年营业收入增速均值为10.64%，相比2011 年营收增速23.01%及2012 年1 季度营收增速11.34%分别下滑12.37 个百分点和0.7 个百分点。
从盈利能力来看，食品板块整体并未显著受益于原材料成本下降带来的毛利率提升：2012 年中报显示，食品公司毛利率均值为31.51%，相比1 季度的31.04%仅提升了0.5 个百分点，相比2011 年中报的30.23%提升了1.28 个百分点。2012 年中报净利率为9.78%，相比1 季度的9.09%提升了0.69 个百分点，相比2011 年中报9.48%提升了0.3 个百分点。
在剔除重组等因素，同口径可比情况下，食品板块归属母公司净利润增速基本持平，2012 年1、2 季度基本维持在12%左右（2011 年同期增速为11.56%）；但是如果在剔除非经常性损益后，归属母公司净利润增速从1 季度的21.18%下降到0.62%（2011 年同期增速为26.11%）。
2012 年中报扣非净利增速超过50%的有：双汇发展（1058%）、百润股份（94%）、涪陵榨菜（55%）；扣非净利增速在20%-50%之间的有：光明乳业（31%）、加加食品（29%）、克明面业（27%）、洽洽食品（20%）；扣非净利增速在0%-20%之间的有：承德露露（17%）、中炬高新（13%）、贝因美（8%）、得利斯（8%）、佳隆股份（8%）、双塔食品（4%）、三全食品（1%）。其余公司中报都呈现同比下滑态势，负增长的公司数目为14 家，占比近50%。业绩超预期的包括百润股份和伊利股份。(齐鲁证券)
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