电力行业:业绩持续向好提前布局坑口火电
上半年,电力板块整体盈利继续回升。宏观经济已现企稳趋势,未来电量增速将回升,水电和火电业绩都将向好。短期煤价将低位震荡,长期来看,由于需求增量放缓和煤炭产能持续释放,电煤供需过剩形势明显。我们建议关注受益于坑口煤价下跌的公司,对煤价敏感的公司的和长期成长性好的公司。
板块总体盈利回升,公司业绩出现分化。上半年,电力板块营业收入同比增长10.5%,受益于电价上调和煤价下降,火电板块利润总额增长54.7%,推动电力板块整体盈利继续回升,利润总额同比增长达31.5%,水电板块和电网板块利润总额仍同比下降,但降幅已经收窄。重点公司中,水电和火电类公司的业绩均出现了分化。
总体电量不佳,公司电量增速各异。上半年,由于宏观经济增长放缓,导致电力板块总体电量不佳。公布电量数据的重点上市公司中,火电企业平均发电下降2.6%,比全国3.7%的发电增速低6.3个百分点,且出现增减分化;水电企业电量也由于来水情况出现了分化。
盈利能力继续提升,期间费用同比提高。上半年,电力板块整体毛利482亿元,毛利率由去年同期的13.53%提升至16.53%,净利率由4.25%提升至5.05%,均较一季度有所回升,ROE也有所提升,达3.19%,盈能力得到提高。管理费用率和营业费用率基本持平,财务费用率受去年加息影响,有所上升,但今年以来已两次降息,未来财务费用率将回落。
未来业绩持续向好,提前布局坑口火电。宏观经济已现企稳趋势,未来用电量增速将回升,水电仍处汛期,部分水库蓄水已达高位,发电量增速可期,火电发电量也将逐步回升。中期水、火企业盈利持续向好趋势较为确定,长期来看,由于需求增量放缓和煤炭产能持续释放,电煤供需过剩趋势明显,利好火电企业盈利。建议关注三类公司:(1)沿海电厂比重大、对煤价敏感的公司:如华能国际、粤电力A、华电国际(2)拥有坑口电厂、受益坑口煤价下跌的公司:如内蒙华电、st漳电、金马集团(3)装机结构良好,长期成长性好的公司:如国电电力、国投电力。
风险提示:电量增速持续低迷,煤价大幅反弹,河流来水转枯。（招商证券）
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