金属采掘：上行动力不足 关注黄金股
过去两周，欧元区数据显示经济仍不乐观，中金宏观组预计欧元区经济在三季度将进一步恶化。美国经济继续温和复苏，工业生产、房地产及就业数据继续改善，通胀缓和则为宽松政策提供空间。国内方面，7月经济数据低于预期，三季度经济进一步下行风险有所加大，而督查组批评江门地产调控效果引发市场猜测调控政策可能继续严格执行，温总理在浙江调研中表示经济运行正出现一些积极变化也让市场认为政策放松力度可能不及预期。由于宏观经济仍有下行风险、政策放松力度可能不及预期，行业基本面改善仍需时日，我们认为A股与港股有色板块在经历前期的反弹后，继续上行动力不足，多将进入震荡盘整期，板块机会需等待海内外货币宽松政策的出台。9月中旬美国将讨论是否出台刺激政策，而9月下旬则是欧元区量化宽松出台与否的关键时点，相关事件将影响金属价格及板块走势，建议关注。
A股方面，具有一定安全边际、金属价格有上行催化剂的子板块表现将相对较好。随着秋天传统消费旺季到来，加上市场对9月中旬美国可能出台的宽松政策抱有预期，金价将在未来一个月的时间内保持温和上升态势，如果届时量化宽松政策出台，金价将有望得到提振；黄金股经过前期调整后，估值已处相对低位，距1月份的低点只有10%左右，具有较好安全边际。因此我们将黄金股排序在前，包括山东黄金、中金黄金、辰州矿业与紫金矿业。战略性小金属方面，在前两周快速上涨后，上周有所回调，由于小金属价格短期将维持弱势，小金属股多将呈震荡格局，如果大盘因宏观继续承压，小金属股也有下行风险，基本面较好、有政策支撑的厦门钨业和格林美有望表现较好。由于海内外经济前景不明，基本金属价格仍有下行压力，基本金属股多将维持弱势。加工类股票由于前期快速下跌，在上两周有较明显反弹，但我们认为加工类企业盈利状况恶化并且短期难有改善，因此反弹需谨慎对待。（中金公司）
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