农产品：产量面临下调 价格上行空间有限
【农产品行业研究报告内容摘要】
农业部八月报告仍将下调产量，但玉米价格上行空间有限。
我们预期本周五的美国农业部八月WASDE报告将进一步下调玉米产量。基于我们相对于农业部七月报告更低的产量假设，期末库存消费比将接近历史低位水平，对价格有利。但由于市场已有所预期，价格上行将较为有限。
我们预期 CBOT玉米价格的 3个月，6个月，12个月目标价分别为 8.6，8.5和 7.3美元/蒲式耳，高于当前远期曲线 5%左右。
单产仍有进一步下调空间，后期即使天气转好影响有限
我们的单产模型显示，基于截至 8月 7日的天气状况，单产将在 128蒲/英亩，显著低于农业部七月的单产估计；同时，农业部的报告可能低估了废弃率。我们预计今年的废弃率将显著高于历史平均水平，达到 10% ，从而使得产量进一步低于农业部预估。
即使天气好转，对单产的改善也将较为有限。由于今年的抽丝期进度早于往年，后期良好的天气或将增加谷粒的饱满度，但无法增加谷粒的数量，目前玉米的单产损失已很大程度上不可逆。
需求下调将较为有限，导致期末库消比接近历史低位
目前市场对单产的进一步下调已经有所预期。随着天气对单产边际影响的减弱，需求抑制程度将成为未来价格走势的另一个决定性因素。
我们认为农业部的七月WASDE报告的需求预测过于悲观。我们预期的期末库存消费比水平比农业部更紧，接近历史低位的 5.9%，显著低于农业部的 9.3%。（中金公司）
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