个股点评：

　　东方电气:燃机订单快速增长

　　东方电气 600875 电力设备行业

　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2012-07-03

　　燃机订单快速增长。受国内天然气应用需求快速增长的大环境影响,公司上半年天然气发电设备订单快速增长。2011年公司燃机新增订单43.31亿元,收入11.23亿元,2012年上半年公司已公告的中海油中山嘉明和珠海燃机项目共有5台39万千瓦的机组,金额30亿元。我们预计公司2012年全年燃机新增订单在80亿-100亿之间,燃机收入在40亿元左右。截止到2011年末,国内天然气发电累计装机容量为2600万千瓦,规划到2015年末将达到6000万千瓦,未来几年国内气电将处于快速发展期。

　　核电2012年交付将有增长。截止到2011年末,公司在手核电订单为326亿元,其中核岛订单为190亿,常规岛订单为136亿。2011年公司核电收入为49.94亿元,其中核岛收入为16.48亿元,常规岛收入为33.46亿元。受日本核事故的影响,国内核电新项目审批仍未重启,即便如此,公司在手核电订单将保证公司近3年内核电业务的稳定经营。我们预计公司核电业务2012年收入在60亿左右,国内核电项目重启只是时间问题。

　　其他业务或稳或增。公司火电业务上半年订单偏少,但全年收入仍将相对稳定;风电全年产量预计在900台左右,基本持平;水电维持在700万千瓦左右的生产高峰;海外业务上半年订单情况不理想,整体收入有望维持2011年水平。

　　估值与评级。公司属于综合类发电设备企业,未来经营情况有望保持稳中有增,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为20.7元-21.5元,建议增持。风险在于已有订单出现延迟交付,新增订单明显低于往年水平。

　　上海电气:此消彼长,新增长点促业绩稳中有升

　　上海电气 601727 电力设备行业

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-05-22

　　“三大动力”之首,新增长点显现,在手订单充沛

　　公司营收和净利润规模为“三大动力”之首。燃机、海上风电和核电逐渐成为新增长点,电梯和海外业务依旧强势。新增订单量受煤电拖累,预计随着气电订单的上升和核电订单回复,下滑趋势将得到缓解。在手订单高达2620亿,与11年营收覆盖比约为3.8。订单充沛可保业绩稳步提升。

　　燃机爆发有效弥补煤电下行

　　公司燃机业务市场占有率34%。全年新增订单47亿,同比增长56.7%;在手订单83亿,同比增长33.9%。保守估计12年和13年燃机收入分别为40亿和60亿。此外,长期仍看好煤电市场,电力规划和火电利用小时数上升或倒逼核准反弹。

　　核电和海上风电提供两大增长动力

　　公司核电在手订单达380多亿,其中核岛220亿,常规岛160亿。伴随订单进入生产高峰,核电收入将出现增长。预计三季度新机组审批将重启,公司作为市场龙头将首先受益。在海上风电市场,公司先后中标首轮特许招标和东海大桥二期项目,享受先发优势。和西门子合资设立风电公司将进一步助推抢占市场。

　　电梯业务逆调控增长,海外业务潜力巨大

　　公司电梯业务市场份额第二。在房地产调控大背景下,依靠保障房市场和销售网络下沉,依旧实现订单增长。公司11年海外收入同比增长34%,在手订单高达1108亿。考虑到发展中国家快速增长的电力需求和相对落后的本土制造能力,高速增长可持续。

　　预计2012-2014年EPS为0.29,0.32,0.35元,首次覆盖,“推荐”评级。

　　中核科技调研简报:具备强劲技术实力的核阀龙头

　　中核科技 000777 机械行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2011-11-22

　　投资要点:

　　公司处于我国核工业体系之内,长期积累了强劲的技术实力

　　公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年,超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力,尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,还承接多项核电关键阀门国产化任务,包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等;此外,公司在核化工阀门领域具备垄断性优势,随着我国乏燃料后处理步入产业化发展,公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在20%,预计随着核电行业复苏,核阀收入占比有望2013年有显著提升,且随着关键阀门研发的推进,以及铸锻件材料自给率的提升,毛利率也有望进一步提高。

　　对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计

　　国务院3月发布核“国四条”,暂停对新建核电站的审批,大多数涉核上市公司受到显著影响,收入确认及新增订单出现下降或增速明显放缓。但根据我们的研究观点,核电行业明年上半年复苏在即,主要理由:第一,两项规划即“核安全规划”和“核电中长期发展规划”出台在即,明年3-4月落实可能最大。第二,投资规模减少不大,根据我们估算,若要达到2020年非化石能源消费比重15%的指标,核电至少将达到7000万千瓦的装机容量,否则将给水电、风电等可再生能源发展带来巨大压力。而7000万千瓦的目标足以支撑“十二五”的投资规模,年均投资约比此前预计减少仅约40亿,影响并不大。

　　其他特阀业务仍是公司收入主体,竞争激烈,前景取决于行业成长

　　公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体,但从具体市场看,水道阀门下游客户主要是市政部门,区域性较强,开拓市场成本较大;石油石化及电站阀门市场竞争激烈,具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度,该部分业务将保持平均增速增长。

　　市场普遍持有资产整合预期,短期仍需观望

　　公司是“第一央企”中核集团旗下唯一A股上市公司,这一身份也给公司带来众多资产整合的期待。通过对公司的调研了解,我们认为这一期待短期内仍难以成为现实,一方面与公司业务非集团核心业务有关,另一方面,也与集团自身涉核涉军工比例较高,是否需要整体上市融资的战略决策有关。因此,我们短期内认为公司不会具备资产整合的可能。

　　估值和投资建议

　　首次给予公司“中性”评级。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元,对应当前股价PE分别为108.18、90.57、61.26倍,较高的估值包含了市场对公司资产整合的期望,我们认为当前估值较高,给予“中性”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:新核电站审批重启,明确2020年我国核电装机及发展规模。

　　风险提示:公司核电订单低于预期,非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下滑

　　东方锆业跟踪报告:布局资源深耕加工

　　东方锆业 002167 基础化工业

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2012-07-24

　　MindarieC矿体重获开采。MindarieC矿体首批重矿砂将于今年4季度产出。我们推测2012-2014年东方锆业每年对锆英砂需求量分别为2.7万吨、3.9万吨、3.9万吨。在不考虑其他矿体重启的情况下,从明年开始,仅MindarieC矿体就可以保证公司至少60%以上的锆英砂供应。

　　分离筛选副产品贡献投资收益。MindarieC矿体分离出的金红石、白钛石、独居石、钛铁矿等产品也将为公司带来投资收益,这些产品的年产量价值约3.72亿元,与锆英砂的价值基本相当。

　　“中国锆城”开工建设,核级海绵锆项目明年建成。公司1000吨核级海绵锆项目预计明年建成,产能将达到1150吨。一旦核电项目重启兑现,核电设备和耗材厂商将重点受益。

　　股价催化剂:WIM150银行融资可行性研究有望下半年完成。一旦WIM150矿区转移进入合资公司,东方锆业有望成为全球顶级锆英砂供应商。此外,核电重启和小金属收储等政策预期也将成为公司未来股价催化剂。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.77元和0.76元,对应市盈率分别为51倍、22倍和22倍,目标价格21.5元。在当前估值水平下,价格仍有提升空间,继续维持我们给出的“增持”评级。

　　风险因素:核电重启计划落空;MindarieC矿体开采计划推迟;WIM150项目进展缓慢;欧盟对中国出口陶瓷刀具征收高额反倾销税。

　　江苏神通:公司运营健康稳定,期待核电重启后的业绩春天

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：光大证券分析师：周励谦 撰写日期：2012-07-25

　　公司发布2012年中报业绩

　　公司发布2012年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入2.1亿元,同比增加28%;实现净利润2950万元,同比增加23.5%;若扣除非经常性损益,公司实现净利润2795万元,同比增加32%。公司业绩表现良好,符合我们的预期。

　　公司运营情况良好,核电收入占比略降,毛利率水平保持稳定

　　受到2011年日本福岛核事故的影响,中国全面暂停新建核电站项目的审批,2011年以后核电业务板块的新增订单受到较大影响,受此事件冲击,今年上半年核电销售收入占比为28%,比去年同期下滑约5个百分点。

　　公司整体毛利率水平较去年同期保持稳定,为39%。分行业看,冶金行业和核电行业的毛利率水平分别达到35%和48.5%,较上年同期有小幅上升。公司2012年上半年净利润率达到14.3%,较去年同期的14.8%保持稳定,公司管理和运行情况良好,在受到福岛核事故影响的不利市场环境下实属不易。

　　核电建设重启将使得行业回暖,公司订单状况将恢复正常水平

　　从行业层面上看,《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》已经通过,《2020年核电中长期发展规划》和《核电安全规划》已经过国家能源局审议通过,并上报发改委,年内获得通过也将是个大概率事件,中国核电发展重启大闸即将打开。我们判断,长期来看中国核电装机将维持在每年800-1000万千瓦的装机水平。核电建设的重启,将使得公司核电业务订单和收入回暖,公司未来靓丽业绩可期。

　　盈利预测及投资建议

　　我们认为,受益于国内核电建设审批闸门的开启,公司2012年到2014年净利润将分别达到7500万元,9700万元和1.24亿元,未来3年净利润复合增长率达到34.5%,对应EPS为0.36元,0.47元和0.59元。目标价为18元,给予买入评级。

　　风险提示

　　核电建设审批进度慢于预期;全球范围内再发生恶性核电事故。

　　南风股份年报点评:核电收入增八成,未来受益于核电审批重启

　　南风股份 300004 机械行业

　　研究机构：大同证券 分析师：蔡文彬 撰写日期：2012-04-24

　　投资建议:预计南风股份2012、2013年每股收益分别为0.64元、0.84元,对应动态市盈率分别为37倍、28倍。我们认为,南风股份作为中高端风机领域龙头企业,未来将受益于我国核电、地铁以及隧道大规模建设对风机的需求增长。尤其是公司在核电核岛HVAC领域具有绝对的优势,国家如果放开核电项目审批将给公司带来广阔的发展空间,核电项目订单也有望逐步恢复。此外,公司募投项目年中有望投产,将实现现有产品的升级换代,解决公司近年产能不足的问题。

　　公司预告一季度业绩下降10-25%,主要是因为一季度供货数量较去年同期有所下降,但不会改变2012年全年的业绩前景。我们认为,公司大额订单生产周期较长,收入确定时机不稳定导致了业绩波动性较大。这一点可以从以前业绩看出,去年上半年公司地铁、隧道类产品营业收入同比增长24%和35%,但下半年收入同比下降均超过九成。

　　在国家年内重启核电项目审批的预期下,我们看好2012年南风股份在核电HVAC设备领域的发展前景。结合公司估值水平和成长性,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　浙富股份半年报点评:符合预期,缺乏惊喜

　　浙富股份 002266 电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2012-07-26

　　事件:7 月26 日,公司发布2012 上半年业绩快报,上半年实现收入48675 万元,同比增长10.6%。实现净利润7879 万元,同比增长24.6%,对应的EPS 为0.13 元。

　　预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.30元、0.36元和0.44元,其中,2013年没有增长主要由于2012年的投资收益所致。

　　目前的7.09元对应的2012年、2013年和2014年PE分别为23.7倍、19.5倍和16.1倍,估值基本合理。如果增发完成后,预计有进一步摊薄。公司作为代表性的水电企业,基本代表了行业稳定增长的特性,我们维持“审慎推荐”评级。

　　中国一重:钢铁项目开闸弥补核电下滑,三代堆成主流保长期增长

　　中国一重 601106 机械行业

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-05-28

　　投资要点:

　　公司是国内最大重型机械生产企业。公司定位于国际顶级大型铸锻件生产商和设备提供商。11年销售收入87.5亿元,毛利率22.4%,净利润4.22亿元。主要产品为重型石化反应容器、核电设备、冶金成套设备和大型电力设备锻铸件等,收入占比分别为30%、14%、27%、16%,利润占比分别为38%,23%、11%、18%。

　　我国重型机械行业将稳定增长。受益于能源和原材料加工的空间布局优化,我国重型机械行业将继续保持10%的增长。规模经济效应使行业集中度很高;行业的生产模式以总包商为主体,在全球布局供应链条;总包设计能力和大型铸锻件生产能力是核心竞争力,首台套产品的制造业绩是进入新领域的爆发点。

　　公司核电产品今后三年将先抑后扬,14年将迎来100%增长。公司占领国内核电压力容器80%市场份额,拥有世界首台AP1000压力容器供货业绩,成为世界惟一兼备三代堆核岛铸锻件和成套设备制造能力的企业,今后国内核电以三代堆为主将利好公司。去年核电暂停将导致公司今明两年核电产品收入下降30%-40%,但今年核电审批和建设将大概率重启,将推动公司核电产品14年100%增长。

　　湛江和防城港项目对冶金设备的需求将弥补公司核电产品下滑。发改委放行湛江和防城港大型钢铁项目将需要20亿轧钢设备。公司轧钢设备深度嵌入全球供应链条, 保守估计将依托奥钢联和西马克等总包商获得10亿元以上轧钢设备订单。公司还向总包领域延伸,为一些中小型钢铁企业提供轧制设备解决方案。

　　公司石化容器,大型水电火电锻件等将平稳增长。公司供应了国内80%石化压力容器,制造了世界最大的石化加氢设备和煤炭液化设备,随着我过石油消耗量增加, 石化容器业务将保持6%增长;公司火电水电铸锻件业务随着我国推进坑口电厂和水能开发,将保持年均5%增长。

　　目标价格3.90元,给予推荐评级。预测2012年到2014年EPS 分别为:0.06、0.07和0.08元,对应PE 为58、50、44倍。鉴于市场已经充分反映核电和冶金业务下滑的影响,而防城港和湛江钢铁项目以及核电开闸将改善公司盈利,我们给予公司12-14年65倍、56倍和49PE,预计6-12个月目标价3.90元。

　　风险提示:核电未能如期重启,湛江防城港项目未能如期审批将减少公司下游需求。

　　久立特材:上半年业绩符合预期

　　久立特材 002318 钢铁行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2012-07-24

　　久立特材(002318.SZ/人民币11.35, 买入)公布2012年上半年业绩快报,公告显示,公司上半年实现营业收入12.78亿元,同比增加16.16%;实现归属于母公司净利润7,533万元,同比增加26.3%,折合每股收益0.24元。从2季度单季来看,实现净利润环比上升57%,折合每股收益0.15元。公司上半年业绩基本符合预期(我们原先预计上半年业绩增幅约有25-30%,12年的盈利预测为0.47元)。我们认为公司上半年收入和利润同比大幅增加主要得益于公司募投项目的投产,随着高端特种合金等高附加值产品的不断释放,公司逐步转变为高端管材供应商。据我们近期和上市公司管理层交流的情况来看,总体来说,今年上半年公司火电超超临界管业务低于预期,目前寄希望于国家反倾销政策获得通过;但上半年公司油气输送以及开采管道业务方面表现令人满意,这主要包括焊接管(今年除了阿曼的订单,陆陆续续还有其他订单,我们估计约可实现1万吨产能)以及油井管(镍基合金油井用管);核电管方面,今年上半年焊接钛管生产获得突破并获得中国中原对外工程有限公司订单,此前800U 型管亦获得订单,明后年核电管也会陆续增加放量,其他未来增量包括精密管业务等。目前公司开工率旺盛,订单生产已排到2-3个月后。我们看好公司作为能源装备配套和能源管道供应商的盈利前景。我们将根据中期报告出版完整点评报告。

　　盾安环境事件点评报告:上半年合同能源管理业务收入将达预期

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2012-07-31

　　事件:公司发布重大合同公告,子公司太原炬能再生能源供热有限公司和中国国电霍州发电厂签订冷凝热综合利用合作合同书,计划投资额2.3 亿元,合同建设期为180 天,项目节能效益分享期截止2041 年。

　　虽然市场担心公司合同能源管理项目由于前期投入较大,未来在和当地政府及发电企业的合作过程中存在一定的不确定性,但我们认为一方面由于公司自身先提供资金进行建设,和地方及企业合作过程中,企业和地方无需先投入资金,地方政府及企业积极性较高,另一方面能够帮助地方完成节能减排同时,公司也获得较大的收益,因此,长期来看,此项业务成长性可期。我们预计公司2012 年、2013 年每股收益分别为0.45 元、0.58 元,以7 月30 日的收盘价10.02元计算,对应的动态市盈率分别为22 倍和17 倍,维持“买入”投资评级。