煤炭行业：跌势将持续 去库存需要一个月
【煤炭行业研究报告内容摘要】
截至 7 月 9 日，秦皇岛山西优混（5,500 大卡）的周报价收于 645 元/吨，环比跌幅 5.1%，10日日报价已跌到 610元。库存下降速度仍缓慢，秦皇岛库存小幅下跌至 10 日的 848 万吨，环比下跌 4.6%。我们认为 600 多万吨将是比较合理的库存，这样还需要近 30%跌幅，我们认为或仍需要 1 个月以上。本周六大电厂库存天数下降 20%至 24天，下降幅度较大，在天气的作用下， 电厂去库存化有进展， 但仍在较高位置。产地煤价呈现大范围普跌，跌幅较前期有所缩小，山东各煤种普遍跌幅最大（5%-10%）。国际煤价延续上周的涨势， BDI货运指数近期也出现小幅上涨， 澳洲 BJ动力煤上涨 3%至 90 美元。国际煤价由于前期跌幅较大，目前的上涨是对前期的修正还是趋势仍有待商榷。我们认为除非国际价格持续上涨，否则对国内煤的止跌作用比较有限。供应方面，山西煤炭日产量本周大幅上涨 8%至 282万吨。从我们了解的情况看，山西、内蒙的煤炭上市公司并没有限产、降薪的打算，煤价离成本线仍有一定空间。未来供应充足对煤价的压力仍然不小。本周有一些利好出现：比如电厂库存天数明显下降、国际煤价连续两周上涨、未来跌幅有望收窄。 但即便煤价在 8月止跌， 后四个月反弹的高度仍会比较有限。我们维持板块中立的评级，首选依然是业绩确定性较好、成长性较好、有资产注入预期的国投新集。
支撑评级的要点
港口煤价连续 9周下跌，产地煤价、港口煤价跌幅仍较大。本周煤价跌幅仍较大，截至 7月 9日，秦皇岛山西优混（5,500大卡）的周报价收于645元/吨，下跌 5.1%，10日的日价格已经跌至 610元。产地煤价跌幅有所缩小，但跌幅仍较大，山东动力煤、焦煤价格下跌 5%-10%。
秦皇岛库存下降依然缓慢，电厂库存天数下降较快。截至 7月 10日，秦皇岛库存小幅下跌至 10日的 848万吨，环比下跌 4.6%。本周六大电厂库存天数下降 20%至 24天，下降幅度较大，在天气的作用下，电厂去库存化有些进展，但仍在较高位置。沿海煤炭货运指数连续第 15周下跌。
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