农林牧渔：半年报业绩牵引农业股六月表现
【研究报告内容摘要】
观点综述： 我们认为：1）六月份是半年报涵盖的最后一个月，市场对于各类子板块和主要上市公司半年报业绩的预判差别将逐步收窄（一致预期将更为明晰），农业股的走势将更多的受到半年报业绩的牵引；2）需要更细致的对子板块估值进行解读。就六月份而言，饲料板块仍是我们推荐的首选，尤其重视水产饲料，因为旺季来临。
估值：行业2011年静态PE为28.1倍（相对上证A股的溢价率为2.4），接近历史低位，WIND一致预期下的2012年动态PE则为19.8倍，预示着板块整体进一步下跌的空间小。
相对而言，饲料仍是目前农业行业中最为稳健的板块。首先，我们认为饲料板块的半年报业绩增速在整个行业中仍将处于领先位置，这一点从各主要公司的半年报业绩预告中即可看；其次，水产饲料即将在二、三季度迎来销售旺季，虽然今年虾的成活率难言乐观，但目前鱼、虾的高价格仍将使得水产料的旺季销售值得期待；最后，目前饲料行业2012年的PE估值在12.9倍，并不算高。但同时我们也应该看到：1）随着养殖头均利润的不断走低，需求端的接受程度将难免有所衰退（这一点在部分小饲料企业5月份的销售中已经略有隐现）；2）以豆粕为代表的原料价格上涨使得饲料业务承受较大的成本压力。因此，我们认为：1）在个股选择中，建议关注销量和业绩具备反转态势的公司，如通威股份。2）规模较大的饲料公司，因其能够通过销量的稳定增长和产业链的优势拟补成本提升所导致的毛利下滑，以量补价。我们推荐海大集团、大北农。（海通证券）
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