造纸轻工：纤维原料止跌企稳 成品纸下跌
【造纸轻工行业研究报告内容摘要】
本期内容提示：
本周造纸板块基本弱于市场。本周造纸板块整体下跌1.45%，弱于市场（同期沪深300 下跌0.03%），造纸重点公司下跌1.25%。
各纸种呈现跌势。铜版纸价格本周下跌。下游印厂开工不足，继华南之后，华东成交价格出现下跌，预计6 月纸厂报价将有下跌趋势。双胶纸价格本周下跌。近期部分省教委发布中小学教辅材料新规，“限学科、限品种、限数量限印张”，预计将对双胶纸需求造成影响。新项目方面，安徽华泰15 万吨高档文化纸项目已成功出纸。灰底白板纸价格本周维稳。东莞建晖白板纸机尚未重启，华南地区报价维稳，但下游需求平淡，经销商出货压力较大，纸厂库存水平较高，太仓玖龙等部分品牌价格有小幅下调。白卡纸价格本周下跌。需求转淡，成交不佳，华南价格下跌明显，华东小幅松动。箱板纸及瓦楞原纸成交价格下跌。各地成交冷清，华南地区纸厂报价继续下调，华东地区因多家大型纸厂进入停机检修，供给较少，成交价格稳定。
国际浆价上涨，国内针叶维稳、阔叶上涨，美废ONP 价格维稳、OCC 上涨。
本周国内纸浆成交价格变化不大，但下游采购较为谨慎，成交冷清。铁路运费上涨，部分地区纸浆成本上升，报价有所上调。废纸需求清淡，加之下游看跌以观望为主，美废本周仅零星成交。
目前造纸行业运行态势符合预期，近期观点参见《需求平淡抑制纸价上行，盈利告别低谷逐渐爬坡造纸行业2012 年5 月月报》。尽管长期看目前造纸板块估值具有安全边际，但下游平淡的需求使原本过剩的供给情况雪上加霜，纸企盈利在告别低谷后，进入爬坡阶段，春节后开始的提价将逐渐面临阻力，这将使基于长期价值的投资者面临短期煎熬，维持行业“中性”评级。相对看好受宏观经济波动影响较小且受益于低价原材料的特种纸和生活用纸，如恒丰纸业（卷烟纸提供稳定盈利、高透纸受益于降焦盛宴）、中顺洁柔（生活用纸稳定增长、季报风险释放）。大宗工业用纸近期将受困于平淡的下游需求，若宏观经济有改善预期，造纸作为后周期品种将跟随出现交易型投资机会，可选标的如太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、博汇纸业等。
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