食品饮料：风险预期兑现 坚守成长是王道
【食品饮料行业研究报告内容摘要】
事件：
白酒板块今日整体下跌，其中一线白酒下跌幅度较大，贵州茅台、五粮液和泸州老窖分别下跌-4.4%、-4.7%和-6.6%。
对此，我们点评如下：
一线白酒下跌：意料之中，政策风险逐渐被市场认可：我们从今年2月底开始，就持续提醒投资者规避一线酒的政策风险。我们提出由于临近换届敏感时点，十八大以前高档白酒提价预期难以兑现，且据我们观察，三公费用抑制消费高档白酒的现象逐渐得到执行，高档白酒风险在逐渐加大。因此今天一线白酒的下跌无须惊讶，而是在预料之中。
对白酒板块基本面的再梳理，三线好于一线好于二线：行业近年一派盛景，各路资本纷纷进驻实业，必将带来行业的繁荣及企业的短期复兴，资本以逐利为目的，在消费体量有限的情况下，价格上涨是唯一的快速扩容来源，短期我们认为高档白酒价格难有转机（消费端被抑制、价格指数看不到回升态势），因此高档白酒政策风险会压制估值，但我们认为盈利还相对稳定。对于二线白酒来说，规模增长除了行业机会外，还有份额的提升，这也意味着竞争的加剧，二线白酒未来增长空间更多依赖于省外市场的争夺。我们对于二线酒的整体观点是：收入增速会下来（一线酒涨不动抑制二线提价和销售空间），且竞争相比较前几年激烈度上升，行业将面临优胜劣汰局面。三线白酒因为具有大本营市场（酒鬼在湖南、沱牌舍得在东北、青青稞酒在青海、顺鑫农业在北京及周边），两年内压力比二线酒小，业绩爆发力尚可持续。
周期板块风不动、树不动，实属心动，板块内优质成长股进可攻退可守：站在目前这个时点看，实体经济盈利拐点显现暂时还看不到，板块内一些成长股既可以保持稳定的成长性及盈利能力，又可以规避政治风险，可作为当前时间点的首选，鉴于此，我们继续推荐：
第一梯队推荐标的：古越龙山+汤臣倍健+酒鬼酒；
第二梯队标的为稳健性品种及跟涨型超额收益品种：伊利股份+青青稞酒+沱牌舍得+黑牛食品；
第三梯队为配置型品种及战略布局型品种：五粮液+山西汾+洽洽食品+三全食品。（宏源证券）
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