有色金属：一季度全球黄金需求趋势点评
2012年一季度全球黄金需求为1,097.6公吨，同比下滑5%.其中珠宝需求519.8吨,同比下滑6%;工业需求107.7吨,同比下滑7%;投资需求389.3吨,同比增长13%,主要是上期ETF流出62.1吨,而本期流入51.4吨;央行净买入80.8吨, 80%以上购买在三月份，但较上年同期137吨有较大下滑。
中国成为全球最大的黄金需求国，一季度逆全球下滑态势增长10%，达255.2吨，其中金饰需求156.6吨，同比增长8%，投资需求98.6吨，同比增长13%。而传统的黄金需求最大国印度，今年一季度受卢布疲软，连续加征关税，导致需求下滑。一季度印度金饰需求下降19％至152.0吨，而投资需求则同比大幅下滑46％至55.6吨。
一季度全球央行净买入80.8吨，占全球需求7%。主要集中在3月份，包括哈萨克增持30吨，墨西哥增持16.8吨，俄罗斯增持16.6吨，土耳其增持11.5吨。为分散外汇储备多元化风险，新兴经济体央行自2009年持续买入黄金。但今年一季度增持数量在过去几个季度并不算高，2011年仅三季度低于该数值。我们预计随着金价回落至1600美元以下，央行的净买入活动会增加。
供应方面，一季度矿产金产量674吨，同比增长3%，废金回收量391吨，同比增长11%。供应的增长，需求的下滑导致一季度黄金走势略显疲弱，但一季度国际黄金均价仍高达1690美元/盎司，同比增长22%。
金价展望：一季度受美国经济回暖，美元走强，黄金价格略显疲软，目前回落至1600美元/盎司下方。但我们认为支持黄金价格中长期上涨的因素未变，包括欧美宽松货币政策，欧债危机反复，发展中国家通胀压力，新兴经济体央行增持黄金，以及地缘政治危机等，将支撑未来黄金价格高位运行。我们预计2012年黄金均价1720美元/盎司，仍将实现同比增长9%，尽管较过去两年同比增长27%增幅有所下降。
投资策略与建议：
今年以来黄金板块累计涨幅24%，跑输有色行业指数4个点。当前板块TTM估值21倍，无论是相对于其历史估值，还是有色板块，均处于较低位。鉴于我们对未来黄金价格继续看好，中金黄金、山东黄金等主流公司未来几年产量/储量快速增长可期，当前依然看好黄金板块。中长期推荐中金黄金(600489，买入)，并建议关注山东黄金（未评级），辰州矿业（未评级）。
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