电力设备：业绩缓慢走出谷底
电力投资整体平稳，第一季度投资相对较快。2012年电网投资同比增长1.10%，电源投资同比下降4.90%。截至1-3月，电网投资同比增长5.62%，电源投资同比增长18.30%。我们预计未来几个月，电力投资增速将低于第一季度的增速。
业绩差强人意，但毛利率第一季度触底反弹。从业绩看，2011年一次设备净利润同比下降10.97%，2012年1-3月净利润同比下降13.87%；2011年二次设备净利润同比增长9.43%，2012年1-3月净利润同比增长5.35%，业绩差强人意。但从毛利率看，2012年第一季度一次设备、二次设备毛利率均出现触底反弹的迹象。我们认为，受益于电网招标规则改变，一次设备毛利率有望持续回升，二次设备整体可能略有下降。
智能电网、配电网及清洁能源投资结构性增加。根据电网投资结构变化，预计2012年电网投资中智能电网、配电网投资增加，主网投资减少；电源投资中，水电、核电、光伏投资增加，火电、风电投资减少。我们预计智能电网、配电网行业内公司净利润将较快增长。
年初至今电力设备行业涨幅较小。受制于2011年行业净利润情况较差，年初至今电气设备行业涨幅4.7%，位居市场倒数第二。除电源行业外，一次设备其它细分子行业均跑输于沪深300指数，二次设备各细分子行业也跑输于沪深300指数，我们认为主要原因有二：一是年初行业估值还处于高位，二是行业利润始终低于预期。
业绩缓慢走出低谷，维持“增持”投资评级。目前，电气设备板块2012年平均市盈率为26.7倍，位处各行业估值的中游水平。从整体看，电力投资平稳，但行业毛利率开始提升，电力设备行业利润最差的时期已经过去。配电网、智能电网等子板块投资机会相对较好。鉴于行业前期涨幅不大，维持“增持”的投资评级。
重点关注智能电网、配电网相关公司。建议重点关注业绩稳定增长、低估值的配电网和智能电网公司。建议重点关注置信电气（600517）、北京科锐（002350）、国电南瑞（600406）、理工监测（002322）、荣信股份（002123）等低估值公司 .
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