映象财经

　　映象网讯 近日，中信财富指数2017年2月资产配置报告发布了新一期资产配置方案。根据国内外经济走势，对比上月，本月建议保持五大类资产配置权重不变，其中，现金类资产占比30%，类固定收益类资产占比25%，债券资产占比8%，权益类资产占比22%，大宗商品资产占比15%。

　　报告显示，英国“脱欧”公投及美国大选结果表明全球民粹主义兴起，特朗普执政后带来的不确定性风险增加，而2017年法国、德国也先后迎来大选，欧元区承压，整体来看今年国际地缘政治变数较多。

　　报告认为，今年美联储加息次数很可能超过2次。一方面源于在12月FOMC会议后的点阵图中，美联储将2017年加息次数的前瞻指引已从两次上调到了三次，估计更快加息很可能出现在下半年；另一方面，目前美国劳动力市场已实现充分就业，在此基础上，特朗普政府若推动大规模财政刺激及基建计划，将推升美国通胀水平。报告数据显示，若特朗普新政能够有效推动落实，未来四年美国基建投资的复合增速将上升至8.4%。减税政策将使得美国财政赤字扩大至6%以上，呈现里根时代之后的最高水平。

　　目前，美国企业留存海外资金高达2.6万亿美元，约为美国GDP的14.1%；减税计划若成功，预计能带来20%至30%留存资金回流，对应5,200至7,800亿美元的流入。这有望为美国带来520亿至780亿美元的财政收入，并为基建投资计划带来充足的资金支持。此外，减税带来的资金回流和财政收入增加，也将在短期内支持美国资本市场，股价或有新的表现。而额外的资金流入也可能进一步推高美国通胀，甚至导致经济或资产价格过热，推高美元实际有效汇率。

　　日本方面，日央行12月议息会议做出维持负0.1%的超额存款准备金利率及零附近的10年期国债收益率目标不变，符合市场预期。议息结果发布后，日元对美元汇率小幅贬值。在美联储可能更快加息、欧央行削减QE购买量的背景下，日本央行货币政策将面临很大的挑战。一方面，美国国债收益率上行，欧元区国债收益率同样面临上行压力，此时日本央行若要维持国债收益率曲线不变，日债与美债的息差将扩大，日央行国债购买的压力加大；另一方面，目前日本央行QE的国债购买规模已经接近极限，假设其一直保持目前的国债购买力度，预计2018年底日央行将持有约70%的日本国债。

　　国内经济形势依然复杂。报告显示，2016年我国工业企业产成品存货累计同比连续7个月负增长，这意味着存货“去化”已经接近尾声，中国经济将逐渐进入“补库存”阶段，企业盈利有望出现改善。房地产行业，在调控政策多管齐下形势下，房地产销售开始放缓，去年11月一二线城市房价增幅收窄。预计2017年商品房销售面积同比将下降10%-15%，其中调控重点城市下降幅度会更大。值得关注的是，目前房地产开发企业的资金状况处于近年来最佳，土地投资意愿仍然较强，今年开发投资增速预期为6%-7%。

　　物价方面，今年以来工业产品价格出现反弹，PPI转正，相关企业盈利显著改善，预计2017年上半年，在需求不出现明显萎缩的情况下，补库存行为将继续发生， 2017年三季度后PPI下行压力仍较大。通胀方面，受商品自身供需结构和货币两个因素影响，预计2017年全年CPI运行幅度在2%到2.5%之间。在政府支持下，PPP模式发展迅速。PPP模式增加了政府加杠杆的能力和空间，有利于多方共赢，但PPP模式未改变政府隐性担保的实质。

　　受制于汇率和房价，货币政策将重回中性稳健，去杠杆和防风险将是主要目标，流动性将适度保持。央行在过去一年实际上已经没有再做基础货币的扩张，对其他存款性金融公司债权开始扩张，央行的货币投放方式发生变化，实质上对货币的期限和成本掌控力更强。人民币汇率方面，春节前的汇率风险释放好于预期，人民币拆借利率走高，做空成本攀升。中期内，考虑到美国经济动能和就业市场稳健，叠加更积极财政政策和更快节奏加息的可能性，强势美元周期尚未结束，人民币依旧承压。

　　综合以上国内外经济形势，依据中信财富指数分析结果，中信银行建议继续保持原有的五大类资产配置权重不变。现金类市场，近期全球风险事件频发，对风险资产投资不宜过于激进，建议仍保持30%配置权重，保持流动性，抵御投资风险；类固收市场，目前收益下滑，建议提早配置，维持25%配置权重；债券市场，跨年期间流动性平稳，对前景不必过度悲观，在货币环境趋紧形势下，震荡或将延续，建议维持8%配置权重不变；权益市场，在资金脱虚向实背景下，风格可能将由估值向业绩切换，应积极寻找主题性投资机会，本月维持22%配置权重；大宗商品市场，受特朗普政策不确定性，叠加通胀预期抬头、欧元区核心国家大选等地缘政治风险上升影响，利好于金价，同时在全球限产协议的积极推进下，原油价格有望上升，2017年黄金原油存在配置价值，此外也要积极关注有色农产品库存的变化情况，本月建议大宗商品维持15%配置权重不变。

　　截至目前，中信财富指数已发布16期。该指数聚合了中信系8家金融子公司的金融研究实力，在对宏观经济形势、金融市场运行情况、监管及政策变化、突发事件影响等多种因素定性定量分析的基础上，对货币市场、资本市场、商品市场等领域进行跟踪分析，形成大类资产配置报告，助力投资者资产保值增值。