“债市风暴”呼唤监管补位
一场风暴正在债券市场内不断升级。中信证券（600030）杨辉、万家基金邹昱、齐鲁银行徐大祝、易方达债券基金经理马喜德等人均被传出遭有关部门调查，涉资巨大的债市“黑幕”堪比股市“老鼠仓”。中国证监会相关负责人表示，将密切关注债券案进展。而这已经引起债券市场的波动，相关机构也建议投资者高度警惕，在操作策略上要注意防守性。
目前，中国债券市场中的银行间市场是熟人市场，其债券托管量占我国债券总量的95%以上，由于两个市场的运行及监管完全不同；交易所债券市场以集中竞价交易为主，价格相对公开透明，大多数的债券交易都是通过交易竞价系统成交的。而银行间市场通过“一对一”询价交易，交易对手是事先约定的，交易是否频繁与人脉密切相关，这就为利益输送形成了温床。当商业银行、基金买卖的债券没有出现亏损时，丙类账户带来的内幕交易和非法利益输送很容易被忽略，极容易形成监管盲区。
债券市场爆出多起非法利益输送案件，代持、养券、过券、倒券等专业名词纷纷浮出水面。席卷固定收益市场的债市风暴不断升级，不乏券商、基金公司、银行等机构的高管卷入这场大案之中。此次债市风暴无疑让众多投资者意识到，本来风平浪静的债市背后也暗藏着危机。
从已经揭露的事实来看，债市存在的问题远超过股票市场由内幕交易所形成的“老鼠仓”规模。银行间市场的种种乱像，凸显出中国资本市场、金融市场的监管严重缺位。一方面表现在监管部门对债市存在的各种利益输送行为缺乏应有的警觉。从已披露案件来看，涉案人员分属于证券、基金、保险、银行等机构，这些领域分别有证监会、保监会、银监会进行监管，但目前所有这类案件，都不是由这些监管机构查处，而是审计部门在日常审计中发现，并由公安部门展开侦查。另一方面，表现在目前监管机构仍未能建立协同有力的高效监管系统。目前存在于银行间市场的债券，通过“代持”等途径进入了证券、基金、保险、信托等机构的甲、乙、丙三类账户，造成对债市监管面分布很长，也很复杂。由于这些领域分别接受的是不同监管机构的监管，而这些监管机构在现有体制下又很难进行跨领域的监管，从而让债市“老鼠仓”有机可乘。
债市监管重拳出击，让银行间债券市场参与各方的灰色利益链随之曝光。多家证券、基金及商业银行有关的固定收益部门多名人士被调查。更严重的是，从已披露的案件看，丙类账户实际控制人大多是基金公司的基金经理或商业银行或债券部门相关负责人。此次针对债市乱像的执法风暴已超出金融监管部门行政稽查的范畴，升级为全面的刑事调查。债券市场是中国企业直接融资的重要渠道，债券市场的健康发展事关中国经济的健康有序。打击债市“老鼠仓”，根本要从体制上消除其产生的“温床”，切实改变因为交易场所、交易制度与监管割裂带来的机制弊病。
一方面，从短期来看，两个市场的不平衡必须打破。银行作为间接融资主体持有70%多的债券余额，应大力发展交易所的债券市场，因为交易所市场化程度和投资人分化程度更高；另一方面，从长期看，要实现两个市场的互联互通，发挥两个市场的各自特点，完善市场定价机制，同时完善目前债券监管体系，加强债券市场监管方面的统一协调。
事实上，银行间债券市场的交易均是大宗交易，单笔交易涉及的资金量一般最少1000万元，有的甚至高达数十亿元。因此，尽管从债券交易价格上面来看，都在正常的交易波动范围区间，但只需几十个点的利差，代持人就能够从中赚取丰厚回报。对基金公司而言，加强对固定收益投资团队的内部控制也迫在眉睫。值得一提的是，目前，央行、证监会和国家发改委之间已经建立起债券市场协调机制。今年中期票据和交易公司债将实现跨市场相互挂牌，监管部门之间也将逐步统一市场的准入门槛和监管方式。（吴学安）
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