维稳市场资金面 央行1100亿元逆回购
12月25日（本周二），人民银行在例行的公开市场业务操作中以利率招标方式开展了1100亿元28天期逆回购，较上周的750亿元规模有所增加，中标利率则继续持平于3.60%，当天央行并未进行例行的7天期逆回购操作。对此，业内人士普遍认为，主要是下周将迎来元旦假日，同时在存款准备金缴款日和年末因素的影响下，市场资金面显示偏紧，央行加大了周期相对较长的28天期限资金供应，体现了维稳资金面的政策意图。
统计显示，本周公开市场逆回购到期量为1550亿元，较上周逆回购规模增加逾五成；同时公开市场有40亿元央票到期，无正回购到期。据此计算，本周公开市场资金缺口达1510亿元，经过了周二逆回购对冲后，本周市场资金缺口进一步缩小为400亿元。
业内普遍认为，预计本周四央行将会继续加大逆回购操作规模，全周有望继续净投放流动性。上周央行公开市场净投放资金达920亿元。
随着年底临近，受银行面临年末存贷比考核和跨年备付等因素影响，银行间资金面开始出现短暂趋紧，特别是跨年资金利率显著上升。继本周一上海银行间同业拆放利率（Shibor）跨年的14天期限品种明显回升后，25日上海银行间同业拆放利率(Shibor)7天期利率大幅上扬，14天期开始回落。其中，隔夜利率与前一交易日持平；7天期利率上涨63.30个基点，至3.8120%；14天期利率下跌29.90个基点，至4.2940%；1个月期利率上涨2.20个基点，至4.9200%。
业内人士认为，在平稳度过本周二例行的存款准备金缴款日之后，明年1月5日同样是例行的存款准备金缴款日，受年末商业银行吸储影响，补缴数额料将大幅增加，从而有可能加剧银行间市场流动性压力，引发市场资金面的波动。但市场普遍认为，整体看当前的资金面趋紧是暂时性的，央行逆回购的频繁操作将令资金面的波动幅度减小，预计整体资金面不会出现超预期的紧张，今年市场资金压力有望将小于往年，1月份开始，资金利率有望再度回落到较低的位置，资金面也有望重回宽松格局。国泰君安证券分析认为，临近年末资金面或存在短暂趋紧的可能，但预计央行将扩大逆回购的发行以稳定资金利率，再加上年末财政存款的陆续投放，资金面不会出现超预期紧张。
需要指出的是，与往年同期相比，当前的资金利率明显偏低，市场预期亦较为平稳，这有赖于过去半年源源不断的逆回购操作。自今年6月底以来，央行在公开市场上通过逆回购操作而不是降准来调节市场资金面状况；尤其在10月份以后，市场对降准预期日益淡化，逆回购操作常态化渐成共识，资金利率一直低位运行。申银万国证券认为，今年底资金面的情况仍可能好于2011年，主要是因为逆回购的常规使用导致央行资金供给的灵活性提高，对冲短时期的资金需求更为有效。“经过长达半年的逆回购操作，在央行常态化的逆回购操作把资金价格有效地控制在相对平衡的位置，从而使得资金利率较往年偏低，且不受年末特殊时点的干扰。”市场人士说。
机构普遍认为，在调整经济结构、通胀压力逐渐增加的背景下，央行要审时度势，根据情况进行对冲或投放，公开市场操作可能会在明年继续担当大任，而逆回购操作也仍将是未来一段时间内调节市场资金面的一个主要手段。此外，有机构认为，从中央经济工作会议“切实降低实体经济发展的融资成本”的表态来看，明年逆回购利率存在小幅下调的可能。
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