与去年全球货币政策前紧后松、发达国家和新兴经济体走势略显参差相比，今年全球货币政策呈现出相对统一的宽松大势。除了美联储高举量化宽松（QE）大旗之外，日本、英国央行更是紧随其后大举购债，欧洲央行则突破底线地推出“货币直接交易”（OMT）开启其货币政策新篇章。而新兴经济体方面，除了巴西大幅快速降息令人印象深刻，韩国、泰国、印度等无一例外加入持续货币宽松阵营更是成为一道亮丽的“风景”。

　　接受本报记者专访的汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌和中国社科院金融所货币理论与货币政策室主任彭兴韵认为，在欧债危机持续肆虐、发达国家表现不佳、新兴经济体增长放缓的大背景下，“宽松”是今年全球货币政策的主调。从目前全球经济疲弱的走势来看，这一态势在2013年还可能继续延续。虽然总的来看，2013年全球的通胀可能处于相对温和的水平，但中长期的通胀预期或未来现实的通胀压力却是不可忽视的。

　　全球货币宽松成大势经济走势疲弱是主因

　　尽管距离全球金融危机爆发已经5年有余，但全球经济的劫难似乎远未到终点。出于形势所迫，全球各大央行在货币宽松方面出现了高度一致。“从央行资产负债表占GDP的比重来看，2012年除美联储之外，欧洲央行、英格兰银行以及日本央行仍在继续扩张。”屈宏斌提出，以中国为代表的新兴市场央行自年中以来也转而进入政策宽松以期稳住增长下滑的势头。整个2012年的全球货币政策仍是在宽松轨道上。

　　至于今年全球货币政策为何呈现出上述特点，屈宏斌分析认为经济走势疲弱是主要原因。“由于2012年西方主要经济体需求仍然疲弱，”他说，之前出台的零利率、财政刺激以及货币数量宽松对于实体经济的提振效果远远弱于预期。欧元区经济的衰退更是从外围国家逐渐向法德等核心国家蔓延，整体经济今年二季度、三季度已经连续环比收缩，这一状况在今年四季度仍将延续。美国一方面经济复苏力度疲弱，另一方面失业率仍然高企，迫使美联储近日在“扭转操作”到期后又出台了新一轮资产收购计划，并确定了失业率及通胀参考目标。

　　“2012年，欧债危机对新兴经济体的不利影响更加凸显。”彭兴韵表示，包括中国在内的新兴经济体经济增长率出现了明显下滑的迹象，物价总指数也出现下跌，这促使新兴经济体在2012年也转向了较为宽松的货币政策。他认为，与2011年发达经济体迫于金融危机或经济复苏要求而采取宽松货币政策、新兴经济体因通胀问题而主要采取紧缩性政策的全球非对称货币政策不同，2012年无论是发达经济体还是新兴经济体，“宽松”都是货币政策的主调。

　　发达国家QE政策引发质疑2013年宽松或有望延续

　　近年来，在发达国家高失业、高负债、高赤字的三座大山之下，发达国家央行正被赋予更多刺激增长、拉动就业的职责。在上周的年度收官之战中，美联储再度祭出QE大旗，并首度言明将利率政策与就业市场挂钩。事实上，随着美日欧央行日益将QE这种危机治理工具常态化，相关的质疑声也从未中断过。

　　“金融危机爆发以来，西方经济体的表现使得人们对于传统经济理论中的经济周期产生了质疑。”屈宏斌表示，但未能从根本上解决资源配置的效率问题，也意味着近几年发达国家所实施的经济刺激恐怕并不能带来政策制定者希望看到的效果。事实上，通过持续地实施量化宽松政策来摆脱目前面临的经济困境，可能不仅难以奏效，还有导致经济发生扭曲的风险。中央银行有日益演化为政府财政政策的代理人的风险，也放弃了其本身对于货币和金融稳定的独立监护人的职责。至于明年发达国家QE要不要继续升级，还要看经济实际表现，但可能性仍然存在。

　　“自本次发达国家爆发金融危机以来，在利率降无可降、信贷市场环境持续紧缩、政府债务负担不堪重负的背景下，”彭兴韵认为，美日欧英央行将定量宽松货币政策转变成了促使经济复苏的常规性刺激措施。虽然这些国家实施定量宽松货币政策的具体措施不尽相同，但都是以扩张货币供应、增加流动性供给为基本操作目标。他认为，无论是美国、日本还是欧元区，在政府债务负担率都极高的情况下，要把经济复苏的担子交给财政政策是极不现实的，在这种情况下，唯一可以担当重任的自然是货币政策，通过膨胀性的货币政策，不仅可以给疲软的经济注入一定量的兴奋剂，更重要的是，还可通过膨胀这种隐蔽的手段，减轻政府的债务负担。因此，发达经济体定量宽松货币政策在2013年极可能会延续，甚至变本加厉。

　　明年通胀局势或相对温和新兴经济体仍需保持警惕

　　尽管上轮全球金融危机之后爆发的恶性通胀，曾让美联储前两轮QE政策招致各界的口诛笔伐；但在今年9月美联储推出QE3以及欧洲央行推出OMT以来，全球大宗商品价格大幅飙升趋势尚未成行，全球通胀局势也多少显得有些波澜不惊。

　　“从近期来看，预计2013年通胀整体走势虽然可能是前低后高，但整体仍相对温和。”屈宏斌提出，汇丰预测明年全球通胀仍在3%以下。不过，那些认为产出缺口仍然过大的人的观点：量化宽松只会起到促进实体经济活动的作用，而对通胀不会有任何影响；这可能只是一种有害的幻觉。随着越来越多的公众开始相信，中央银行的独立性日益不真实了，无论实际是否真的存在大量的闲置产能，通货膨胀最终都将上升。实际上，各主要经济体政府目前仍保持着通过数量宽松刺激经济以避免更艰难的财政调整的看法。这一做法的成本最终可能还是货币条件不稳定状态的出现。

　　屈宏斌还提出，过去的一年中，不少新兴市场经济体如印度已饱受通胀率高企之苦。西方发达经济体数量宽松持续对于新兴市场经济体来说影响主要体现在资本流入、大宗商品价格回升以及对西方实体经济复苏带来的需求面影响三个方面。实际上，近期新兴市场资本流入已有所加快，其中以股权投资的加快相对更加明显。金融危机爆发以来，大宗商品价格实际上调整幅度有限，目前仍在相对高位波动。“数量宽松刺激大宗商品价格回升对于需求正处于回暖阶段的新兴市场经济体会构成新的输入通胀压力。”他说，美国实体经济仍相对疲弱，与欧洲经济仍在小幅收缩结合起来意味着整体外部需求仍偏弱。内需仍是各新兴市场经济体回暖的主要拉动力量。新兴市场央行仍要面临这样的困境：一方面要支持本国经济平稳回升而保持流动性相对宽松；另一方面仍要警惕通胀回头及资产价格上涨的压力。

　　“总的来看，2013年全球的通胀可能处于相对温和的水平，但中长期的通胀预期或未来现实的通胀压力是不可忽视的，对新兴经济体尤甚。”彭兴韵表示，这将加大新兴经济体政府在控制通胀与国内经济稳定之间平衡的矛盾。明年新兴经济体将除了处于有利的恢复性增长之外，国内通胀也会可能因此而缓和地上升，这些决定了新兴经济体的货币政策在明年或将不会采取进一步的刺激措施；甚至对有些新兴国家而言，在经历较短期的宽松货币政策之后，很可能会选择新的货币政策姿态。