若依照平均只分配20%股息比例计算，上市银行2012年年报的利润留存有望超过8000亿元

　　在上市银行落实证监局监管意见对公司章程进行的修改中，依稀可见未来三年分红率下降的影子。

　　尽管历年来的分红比例都高于10%，甚至数倍于10%，但多家上市银行还是选择将10%作为未来三年承诺分红的下限。虽然仅仅是下限，并不一定就成为最终方案，但这一承诺还是在投资者心中引发了分红下降的担忧。

　　“其实，银行本身也并不希望大幅度降低分红，毕竟股息率下降会导致机构投资者的流失，上市银行的股价稳定性也会下降，市值管理难度加大”，一位中小银行财务负责人对《证券日报》记者表示，“但如果二级市场环境不利于上市银行实施再融资，合理留存利润也是无奈的选择”。

　　据本报记者测算，上市银行如果确实调降分红率，对减少再融资压力的影响还是非常明显的——分红率如果下降10个百分点，可以减少逾千亿元的资本压力。

　　分红率下限被设至10%

　　在上市银行落实证监局监管意见对公司章程进行的修改中，确实依稀可见分红率下降的影子。

　　以光大银行为例，在2011年5月董事会审议的《中国光大银行股份有限公司未来三年股息分配政策》中，该行未来三年股息分配金额被表述为“相关年度审计后的净利润(按照中国会计准则和国际财务报告准则确定净利润孰低者)的30%至40%之间”。而在今年8月，该行修订《中国光大银行股份有限公司章程》利润分配条款的议案中，表述变更为“除特殊情况外，本行在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于本行当年度实现的可分配利润的百分之十”。

　　这次修订也被理解为光大银行可能调降分红率的信号。其背景是光大银行H股发行的暂时受挫。

　　其实，在章程或规划中将分红比例设定至10%的银行并不仅仅是光大银行，据本报记者不完全统计，工商银行、浦发银行、民生银行等都将分红率下限设定至10%，而上限则并未设定。只有在深发展时代曾经多年未分红的平安银行明确表示，未来三年(2012-2014年度)，每年以现金方式分配的利润在当年实现的可分配利润的百分之十至百分之三十之间。

　　从往年的情况看，上市银行平均分红率确实远高于10%。

　　2011年年报数据显示，去年有15家上市银行进行了分红，其中，四大行的分红比例约为35%，股份制银行和城商行分红比例约为15%-35%之间；交通银行分红比例也超过了10%。而2010年年报中，14家实施分红的上市银行的分红比例接近40%的有4家，超过25%的还另有2家，剩余8家银行的分红率也全部超过15%。

　　此外，民生银行今年中报派现，分红比例也超过了20%。

　　增加利润留存为资本减压

　　正是由于近年来我国银行业利润增长较快，业内有关增加利润留存的呼吁日渐增多。所谓增加利润留存，自然是希望上市银行抓住当前盈利水平较好的有利时机，进一步扩大内源性资本补充。事实上，汇金已经连续几年同意四大行降低分红比例，补充资本金，以减少再融资压力。

　　通过降低分红实现利润留存的影响究竟有多大？数据可以直接回答。

　　尽管经历了央行连续降息和利率市场化之后，今年银行业的利润增速普遍有所放缓，但16家上市银行前三季度仍然净赚8155.19亿元。如果按照前三季度上市银行净利润平均数据简单计算，今年上市银行净利润有望超过万亿元。若依照平均只分配20%股息比例计算，上市银行利润留存有望超过8000亿元；如果按照平均分红比率较2011年下降10个百分点计算，上市银行再融资压力将减少逾1000亿元，而且这1000亿元可以直接计入核心资本，从而影响核心资本充足率(并不像发行次级债，只能计入附属资本，不能有效提高核心资本充足率)。

　　机构对股息率高度敏感

　　值得一提的是，上市银行降低分红实现利润留存对其并非全无风险。其中，最大的风险是机构投资者流失。

　　史玉柱曾在今年9月5日民生银行遭遇“空袭”时表示，“今天民生银行收盘价5.47元，市盈率4.0，市净率1.0，每股今年已分红0.45元，股息率8.2%。中报利润增长37%；我公司投资民生，账面仍有不少盈利”。

　　史玉柱的微博表明了一个事实——机构投资者和财务投资者都很重视上市银行的股息率。

　　其中，资金规模庞大的保险资金对于股息率最为敏感。今年以来，无论基金和散户如何减持银行股，保险资金整体始终呈现加仓态势，重要原因之一就是银行股的股息率较高。保险业内人士表示，分红稳定、信用评估稳定、盈利增长稳定、有一定流动性是险资选股的基本标准，而银行股恰好能同时满足这四个标准。按照2011年的年报计算，民生、农行、建行、工行等多数银行的股息率超过一年期定期存款利息。

　　“其实，银行本身也并不希望大幅度降低分红，毕竟股息率下降会导致机构投资者的流失，上市银行的股价稳定性也会下降，市值管理难度加大”，一位中小银行财务负责人对本报记者表示。

　　她同时表示，在目前的市况下，部分上市银行降低分红的打算或许更多的是权衡(降分红还是再融资)之后的无奈之举，毕竟2013年1月起资本新规即将实施，资本充足率这一硬杠杠是绕不过去的。