银行业盲人摸象 2012年净息差回落到哪里去？
2012年净息差回落到哪里去？
净息差的主要决定因素可以分为宏观因素和制度因素。宏观因素为经济增速、利率、货币政策等；制度因素包括:集中度、资本充足率、信用成本等。
2012年，货币和信贷回归正常，但经济增速下移将诱发净息差回落。一是经济下行使实体经济对贷款的需求减弱，贷款收益率提高的难度加大。二是银行体系流动性充裕，资金市场收益率下降。三是经济下行使得央行货币政策将进入降息通道，银行利差将会逐步回落。2012年银行业净息差将回落到哪里？
11年，中国银行（601988）业净息差2.7%，低于其他国家
从2005到2011，中国银行业净息差最低2.29%，最高3.03%，2011年达到2.7%，低于"金砖四国"的其他国家。2011年俄罗斯为6%，巴西8%，印度4.3%。
2010年4季度开始，中型银行净息差独领风骚。中型银行中，民生、招商最高；大型银行中，建行最高，其次是工行，中行最低；小型银行中，宁波最高，依次为南京、北京。
国际比较看，美国银行业净息差07-08年触底后开始回升。从1983年-2007年，净息差从期初的3.7%提高到1993年的最高值4.91%，随后持续回落，2008年下降最低点3.25%，2009年再次回升。英国汇丰控股集团净息差持续回落。11年下降到2.51%。
中国银行业净息差的中期和长期主要决定因素
长期看，中国银行业净息差主要决定因素:经济增长率（滞后一年）、通胀率（滞后一年）、利率和贷款增速（反向）。行业净息差同银行主导型金融体系，利率市场化改革密切相关。
中期看，净息差核心解释变量是:经济增长率（滞后两个季度）、基准利率（滞后一期）和贷款增速（滞后一期），基准利率的变动可以解释75%的净息差的变化。
美国银行业净息差的中期主要决定因素
美国银行业净息差（季度）主要决定因素是经济增长率、通胀率、贷款增速、存款增速。通胀率代替基准利率作为主要的解释变量。实证表明:美国的利率是市场化的，银行对存贷款议价能力非常高，净息差同贷款增速呈负向关系，而同存款增速呈正向关系（实证同理论相左）。
中美两国净息差的实证经验得到一致性结论
中国和美国的样本得到一致性结论:净息差主要由经济增长率，通胀率（或基准利率），贷款增速及存款增速来决定。
美国银行业净息差决定因素同我国基本相同，但由于利率市场化程度上有区别，核心解释变量上有差别，主要反映在存款增速和贷款增速方面。
12年，中国银行业净息差逐季回落，回落程度同降息相关12年上半年，我国增长和通胀双下行，净息差逐季回落，下行空间不大。依据净息差决定模型，如果不考虑降息，净息差下降2bp。
如果考虑到降息，回落幅度扩大。
如果降息1次，降25个基点，行业净息差回落10个基点；如果降息2次，降50个基点，行业净息差回落20个基点。依据各家银行净息差对利率的弹性大小，如果降息，兴业、浦发净息差下降幅度最小，而民生和招商的下降幅度最大。
净息差下降10bp，净利润下降只有3%，负面影响小其一、在2011年净利润分解中，净息差对业绩贡献只有20%，而规模扩张、手续费和佣金净收入对业绩贡献合计达70%。其二、即使不降息，净息差自然回落10个bp，净利润下降只有3%，对业绩负面影响小。其三、如果基准利率下调25个基点，净息差下降10个bp，净利润下降3%。对上市银行的负面影响在（-2.3%，-3.5%），招商、民生影响最大（-3.5%），浦发和兴业的影响最小（-2.5%），相差无几。
投资建议
2012年银行业没有太大问题，业绩增长确定性高，全年业绩将维持在15%-20%之间。信贷规模增长14%-15%；手续费和佣金净收入增长40%左右；不良率保持稳定，继续维持在1%左右；本报告也得出结论：净息差逐季下行对业绩负面影响小，即使利率降25个基点，净息差降10bp，净利润也只降3%。我们认为：在逆周期监管的框架下，资本监管将放松，预测全年业绩增20%。
11/12年，上市银行PE/PB分别为:6.86/5.74，1.27/1.12。银行业确定业绩增长，较高安全边界决定其下行风险极小，银行股已经处于中长期投资价值区域。2季度，谨慎看多银行股，重点推荐品种为：华夏、民生和建行。
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