素有“美联储(FED)通讯社”美誉的知名记者希尔森拉特(Jon Hilsenrath)周一(3月10日)撰文称，美联储官员们正在转变如何让货币政策正常化的前景。

　　此前，美联储已经长期性地实施量化宽松(QE)政策，这还伴随着0-0.25%的超低利率政策；而现在，美联储正考虑如何退出这样的超宽松政策。

　　美联储潜在的新计划涉及在银行系统向超额存款准备金支付利息，并通过“逆回购”工具降低利率—美联储以场外交易的途径向企业贷款并换取利息。

　　在希尔森拉特看来，美联储未来可能的政策行动与此前的计划相一致—通过降低资产负债表中到期国债和抵押贷款支持证券(MBS)的方式降低系统储备，同时采用其他工具。

　　新旧计划之别

　　根据已有计划，美联储会在撤出金融系统数万亿美元流动性上采取好几个步骤。首先，美联储会让所购买的抵押贷款支持证券(MBS)和国债到期，进而退出其资产负债表，而在一个更长的时间范围内，美联储会出售抵押贷款支持证券。其他技术性措施还包括允许银行业将超额存款存放在美联储，这样的措施将进一步吸收美国金融系统所充斥的资金。整体而言，这样的货币吸收行动会帮助美联储提高其基准利率。美联储还会超额存款支付利息。

　　而根据美联储当前正在琢磨的新计划，美联储可能会将超额存款寄存在银行系统之中长达数年之久，并且不会移除这样的措施。而为了对超额存款支付利息，美联储可能会通过“逆回购”措施来控制利率。相比从金融系统吸纳货币，并通过管理其货币供应来控制利率，美联储将为管理货币的成本制定利率。这样一来，美联储将通过其支付利息的方式制定利率。

　　美联储已经表示，将所有的资金存放在金融系统，意味着美联储可能不会在出售抵押贷款支持证券上采取积极行动。纽约联储主席杜德利(William Dudley)曾在上周(3月8日当周)表示，就像已经计划好的那样，这还意味着美联储无需在加息之前允许国债到期并压低其资产负债表。

　　然而，一切都还难料。美联储部分官员希望重返先前储备稀缺的状态。更何况，逆回购操作意味着，作为美联储有代价的新退出策略可能会劝阻美联储部分官员。

　　上周五(3月7日)出炉的数据显示，美国季调后非农就业人口增幅在2月份扩大至17.5万，好于市场15.0万的增幅预期，较1月份12.9万的增幅(初值为增加11.3万)明显扩张，更好于2013年12月份增加8.5万(初值仅增7.5万)的表现；与此同时，2月失业率却意外反弹至6.7%。希尔森拉特认为，这样的就业报告意味着，美联储会继续缩减其债券购买政策，同时还会考虑调整其前瞻指引政策。

　　美联储官员们曾在2011年6月份举行的政策会议上同意，将在长期内制定最终退出非常规性宽松货币政策并重返先前利率政策的计划；但就现在看来，那样的计划恐怕越来越显得过时。在这样的背景之下，美联储官员们正勾勒一份心的计划，并正在美联储内部进行着热火朝天的辩论，并将逐步成形。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在下周三(3月19日)结束下一次货币政策会议，那将是新任主席耶伦(Janet Yellen)自2月1日接管美联储以来所主持的首次议息会议。在未来数月的时间里，耶伦还需要让美联储众多就政策路径达成一致看法。届时，投资者就需要仔细聆听美联储官员们的只言片语，因为相关措施会在美联储未来加息周期的运作方式上释出非常重要的信号。