最近三个交易日，港股市场可谓是风雨飘摇，恒生指数连续失守23000点、半年线、年线、22000点四道关口，累计跌幅超过4.5%。一方面，阿根廷货币危机蔓延至新兴市场，投资者避险情绪迅速升温，港股受到拖累，港元汇率走弱预示着国际热钱加速外流；另一方面，汇丰中国PMI再度跌至50以下，内地经济的疲软加速了资金从中资股获利回吐的进程。预计后市港股惯性下挫的可能性较高，而中资股依然将成为资金沽售的主要对象。

　　恒生指数27日延续了上周五的跌势，大幅低开后窄幅波动，最终收报21976.1点，下跌473.96点，跌幅达2.11%；当日交易额显著放大，共成交886亿港元。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数飙升15.77%，创近三个月新高。

　　从盘面情况看，中资股依然是大市的领跌主力，红筹指数和国企指数跌幅分别达到2.86%和2.21%。由于H股持续跑输内地A股，恒生AH股溢价指数连续攀升，上涨0.96%至98.66点。在行业方面，由于担心内地经济放缓以及美元走高给商品市场带来的压力，周期类股份领跌，恒生原材料业指数和恒生能源业指数跌幅均在2.5%左右。

　　从港股本轮下挫的性质来看，应该说与去年6月份的那波下跌有相似之处，均是内外因素共同作用的结果。去年6月，内地市场资金面极度紧张，资金利率陡升，而相关经济数据也显露出内地经济复苏的疲态，汇丰中国PMI下滑至49以下，投资者此前看多中国经济、做多中国资产的逻辑发生转变；与此同时，美联储QE退出的预期不断升温，国际热钱由新兴市场回流美元资产的趋势开始显现。在双重压力的作用下，国际资金集中撤出香港市场，美元兑港元汇率一度冲高至7.766高点，恒生指数6月份的累计跌幅超过7%，一度跌穿20000点大关。

　　近三个交易日以来，港股市场再度面临内外负面因素重叠的状况，与去年6月份面临的环境有所相似。一方面，内地市场资金面刚刚经历了紧缺的局面，然而，尽管央行已通过逆回购向市场释放了流动性，但从中长期来看，市场利率趋升以及资金面紧平衡的格局仍将延续；另外，刚刚公布的汇丰中国PMI数据再度回到50以下，内地经济增速放缓的趋势得到确认。另一方面，上周阿根廷货币的大幅贬值引发资金集中撤离新兴市场，土耳其、俄罗斯、南非等国货币跌至多年以来的低点，若此次货币危机短期内难以得到有效解决，则可能蔓延至更广的范围甚至全球金融市场，也正是出于此种担忧，上周五以来，全球投资者避险情绪显著升温。在内外因素的共同夹击下，港股市场尤其是中资股遭受了资金的大规模套现，美元对港元汇率升穿7.76，逼近去年6月份的高点。而从历史经验上看，由于香港市场是一个高度开放的市场，国际资本流动对港股的影响尤为明显，恒生指数与美元兑港元汇率的走势也呈现出高度负相关的格局。

　　展望港股后市，在年线失守后，22000点大关迅速跌穿，预计后市仍将惯性下行。而从基本面情况看，外围市场的环境亦不乐观，内地经济及A股市场短期内难有起色，QE退出进程难以扭转，新兴市场危机四伏，国际资金或将持续流出香港市场。