美元指数周二(11月19日)全天交易中跌0.10%，报收80.66。在缺少关键性经济数据的一个交易日中，投资者将关注重点转向了全球各地的货币政策前景，就未来数周来说，美元同时面临下行和上行风险。多数美联储官员倾向于更早削减QE，因此本周将公布的美联储(Fed)10月会议纪要措辞可能不会那么鸽派，这将对美元构成支撑。

　　由于近期美联储方面认为美国经济复苏和劳动力市场仍然没有达到预期的效果，同时耶伦(Janet Yellen)此前在听证会上的发言延续伯南克(Ben Bernanke)的各派言论，令美元持续承压，这也是造成近期非美货币上涨的主要原因。

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole CIB)的分析师在客户报告中对美元汇率可能的下行走势提出警告，称“怀疑非常短期内美元可能有更深度的修正，不管是对发达国家还是发展中国家的货币，未来的经济数据不太可能对美元收益率走高提供支持。”不过报告也认为这种修正将是短期的，投资者会在12月6日的11月非农就业报告公布之前再次回到美元。

　　周三(11月20日)亚市早盘，因美联储主席伯南克讲话令美元走低，美元兑多数非美货币均出现不同程度下挫。欧元/美元走高，现交投于1.3558一线；英镑/美元飙升近30点，现交投于1.6132一线；澳元/美元走高，现交投于0.9442一线；美元/日元走低，现交投于100.08一线。

　　美联储QE其实不想退？

　　面对参议院银行委员会内民主、共和两党议员侧重点截然不同的发问，耶伦用铿锵有力的声音传递出量化宽松(QE)政策“暂时不想退”的信息。共和党议员摆出五年的QE政策威胁金融稳定、扭曲市场机制、人为给市场灌糖浆等一堆批评的理由，耶伦则用促就业“是美联储的职责”、“美联储不是市场的囚徒”、“美国经济复苏尚不够强劲”等一堆说辞来应对。

　　与伯南克相比，耶伦对于美联储QE政策有助于放大美国人财富效应的益处显得更为坦然。此轮由楼市次贷危机引发的金融危机重创美国家庭的资产负债表，居民消费占美国经济活动的七成，金融危机并未根本改变美国债务驱动型的经济增长模式，居民消费不旺，美国经济增长就难有大起色，研究就业市场的耶伦对此了解透彻，如何做大美国家庭财富并提振民众的消费信心是清理此轮金融危机废墟的关键工程。

　　金融资产和房屋价值占到美国家庭财富的半壁江山以上，所以让美国股市屡创新高和推升房价是有效之举，因而在专家警告美国房价自去年来涨幅过快的当下，美联储还在以每月400亿美元的速度买入抵押贷款支持证券，这种给旺火添油政策的意图其实很明显。

　　目前美国民众收入增幅缓慢，美国家庭的债务去杠杆化尚未完全结束，2012年的美国家庭债务总额是自2009年来首次中止下跌势头，但目前13.5万亿美元的家庭债务总额尚不足2008年14.2万亿美元的规模，在家庭消费“缺位”的背景下，美联储把自己视为给经济提供有效需求的头号替补队员，耶伦强调总需求不足仍是美国经济复苏的主要拖累，意味着替补队员不会立刻下场。

　　若说购买抵押贷款支持证券是要为楼市复苏送一程的话，在美联储执行当前的QE3版本中，美联储还以每月450亿美元的速度购入美国中长期国债，这就难以和刺激美国经济复苏直接挂钩了，因为美国中长期利率的下降并未带来信贷活动的井喷。尽管美联储高层坚称宽松货币政策不是在替财政部买单，但是从客观效果来看，QE政策的确在为赤字财政政策创造“温室”。

　　美国的公共债务占GDP的比例已经破百，减少政府开支和削减福利都有刚性，发新债偿还旧债是政策当局要务，在当前经济增速不足3%的背景下，如果央行将利率提至3%以上，这就意味着美国的新增国民财富都不足以偿还债务利息。从这个角度来看，零利率和QE政策是美国利用全球主要货币发行国“嚣张的特权”为本国经济利益服务的体现。

　　欧元区经济数据超出预期，强势欧元后市看涨

　　近几个交易日，欧元/美元一直维持在1.3500上方震荡，目前市场人士普遍认为，若欧元/美元能在未来几个交易日内站上1.3550关口上方，欧元后市涨势将得以延续。而大部分分析人士表示，从技术面来看，欧元后市看涨，因为市场预期欧元区陆续公布的数据将超出预期。

　　周二公布的数据显示，德国ZEW经济信心指数创下自2009年10月以来最高，高于市场预期。这表明投资者对欧元区最大经济体信心进一步增强。数据显示，德国11月ZEW经济景气指数为54.6，高于预期的54.0，前值为52.8。同时公布的欧元区11月ZEW经济景气指数为60.2，前值为59.1。

　　上海社科院金融研究中心副主任潘正彦表示，“欧元是高度市场化的货币，其走势会随着各种市场要素的改变而上下波动，但是从欧元/美元在年内基本围绕1.3000一线震荡可见，欧元的价值及价格基本是稳定的。欧元最大的问题在于欧元区各国经济的不平衡，但是欧洲一体化并非是一个简单的经济问题，而是涉及政治、文化等各个层面的综合性问题，想要完成欧元区财政统一、监管统一等制度，将是极其缓慢的一个进程，甚至需要几十年的时间，而其间又会受到各种外部因素的影响，因此欧元的波动是难免的，甚至不排除未来"欧元崩溃论"的再度出现。”

　　潘正彦进而指出：“今年年初至今，美元和欧元都在上涨，主要是投资者看好美国和欧洲经济的复苏，但是相较而言，投资者更看好欧洲经济，对其更具信心，原因则是欧洲经济此轮复苏的基数较低，而这意味着其反弹的力度也会更大。正是由于大量的资本持续流入欧洲，才对欧元上涨带来巨大的动力。”

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