2013年以来美元指数走势

　　由于针对财政预算问题难以达成协议，10月1日开始，美国政府正式部分关门。时至今日，政府部分关门已经进入第三个星期，而债务上限提高也已逼近最后期限，但是外汇市场却表现的异常淡定，美元指数依旧围绕近期的低点80整数关口窄幅运行。

　　其实，自去年“财政悬崖”以来，虽然美国两党都主张控制赤字，但两党在实现方式上分歧明显。民主党主张通过增税和增加开支来控制赤字，但共和党则希望在减税，至少不增税的前提下减少开支来控制赤字。此次政府关门就是两党政策理念矛盾的集中体现。共和党保守派坚持将延迟或削减医改支出作为预算方案的一部分和提高债务上限的条件，而奥巴马所在的民主党则坚持要一个不附带条件的预算方案，认为提高债务上限理所当然。

　　显然，政府关门和突破债务上限是两种不同类型的危机。国会未通过预算案时，联邦政府不得产生任何新的政府支出项目，政府只得停摆。但如果触及债务上限，财政部就无法借款，不能为国会已经批准的款项提供资金。在这种情况下，国会必须上调债务上限，否则联邦政府的部分款项就会被迫违约，可能包括政府债券持有人的还款。

　　据估算，政府关门后初期，每天将至少付出3亿美元经济产出的代价，虽然相较于美国15.7万亿的经济体量而言是很小一部分，但如果持续时间拉长，企业和消费者信心日渐消失，日积月累的损失也相当可观。此外，如果在美国财政部耗尽资金前国会还没有提高债务上限，那么美国政府只能迅速削减预算赤字以保证国债规模处于债务上限下方，财政急剧收缩也将导致美国经济活动迅速下降。可见，两种情况均不利于美国经济进展，进而促使美联储在更长时间里维持现有的宽松货币政策以对冲“财政之争”带来的负面影响。

　　从目前事态进展看，两党债务谈判乍暖还寒。未来最现实结果可能是在美国财政部耗尽资金前，两党达成一致，提高债务上限，但两党继续磋商开支和税收方面的分歧，将使政府继续部分关门。当然，最理想结果是在此期限前债务上限提高和政府开门同时实现，这需要两党在短期内就开支和税收方面做出明确的妥协，难度较大。此外，最糟糕结果是两党争执不下，债务上限未能在最后期限内得到提高，美国政府出现技术性违约，但这应该概率较小。

　　观察历史，两党间的预算谈判纷争曾经导致1976年至1996年期间17次联邦政府关闭，但大多时间较短，不超过一周，只有1978年和1995年两次政府停摆时间超过两周。而美元指数在这17次政府停摆过程中涨跌不一，两者间并无明确的关系，不过，政府开门后与政府关门期间，美元指数走势却有规律可循。政府开门后美元指数基本延续了政府关门期间的走势，这意味着，美元指数主要还是由当下经济与货币政策的走向决定。此外，对于美国国债技术性违约并无先例，但1979年由于技术问题，美国政府延迟了三期共1.22亿美元短期国债，而在此期间美元指数呈现出震荡的走势，也并未受到太大的影响。

　　总结来看，从理性角度出发，短期政府停摆实际上还是会打压市场对美元的信心，美元的负面影响偏多；但如果久拖未决，风险逐渐增大，美元的短缺可能又会增加美元的避险特征，美元的正面影响偏多。当然，如果美国政府违约的最坏情况出现，美国国际货币低位将受到极大冲击，美元遭到抛售无疑。

   （中信银行 胡明）