导读：在分析这场危机的时候仅仅将其视为主要是一场经济危机是错误的。欧元的创建首先而且主要是一项政治工程。因此，这场危机主要是政治性的，主要风险也来自政治。许多外围国家的政府脆弱而不稳定，欧洲目前的平静本身就是政治的产物，极大地受到即将举行的德国议会选举的影响。

　　欧债危机最早可追溯至2009年一季度，那时大家对希腊可能宣布破产的担忧开始上升。四年半后的今天，我们可以回顾很多危机高潮，包括希腊确实对私人投资者违约——而且目前希腊与葡萄牙以及爱尔兰一道都在接受救助，西班牙和意大利困局也常常见诸报端，不时让焦虑的投资者遭受折磨。

　　在数次危机高潮之间，也曾出现过稳定期，这使得欧洲政客们做出天真而激情澎湃的宣言。“欧债危机结束了”——这是法国总统奥朗德(Franois Hollande)一年前的口头禅。

　　与过去相比，目前的平静期更持久、也更平稳，但这不应该让我们放松警惕。的确，2013年二季度欧元区整体摆脱了经济衰退，尽管部分成员国家的经济至少到年底仍可能收缩。同样欧洲内部的不平衡状况开始好转。过去9个月中，外围国家的经常账户实现了盈余。此外，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）声称将“不惜一切代价捍卫欧元”的承诺，被视为也许是成本收益比最低的干预方式，因为他并不需要为所说的话付诸任何行动。

　　但在我看来，上述因素仍不足以证明欧债危机已经结束。虽然整体来看，目前欧元区的形势给人一种逐步改善的印象，但是单个来看，情况却并不乐观：许多欧洲国家面临史上最高的失业率，一些国家的实际GDP低于14年前欧元诞生时的水平。此外，现存三大风险可能导致危机重燃。

　　在分析这场危机的时候仅仅将其视为主要是一场经济危机是错误的。欧元的创建首先而且主要是一项政治工程。因此，这场危机主要是政治性的，主要风险也来自政治。许多外围国家的政府脆弱而不稳定，欧洲目前的平静本身就是政治的产物，极大地受到即将举行的德国议会选举的影响。

　　那些认为德国在选举前后将会有不同表现的人到时候可能会大吃一惊。据最新民意调查显示，目前的德国执政联盟仍将掌权。并且，即使惟一可能出现的其他结果 — “大联盟”在选举中产生，政治专家们预测其危机处理方式仍将不会出现大的变化，德国官员们一贯乐于奉行的胡乱应付、就事论事的处理方式仍将继续。

　　另外两个风险本质上来说来自国外。欧元区依赖海外需求为经济复苏提供助力。但是在目前阶段全球增长还远不稳定。美国虽然走在前面，但是增长速度比全世界所习惯的危机前的水平要慢。另外，近些年来世界经济增长的支柱 — 新兴市场正面临巨大困难，这些地区增长进一步走软可能危及以出口为主导的欧洲经济增长。

　　最后，美国真有可能退出超宽松货币政策已经导致世界范围内利率急剧上升。而同时，欧洲银行仍面临资产负债表问题，仍不愿意进行借贷，因此欧元区的信贷活动依然疲软。

　　在这种情况下，认为欧债危机“已经结束”只是欧洲政客的幻觉，对于谨慎的投资者来说将是十分危险的。

　（作者 贺安卓 系瑞银财富管理首席经济学家，欧洲区首席投资官）