导读：传统上，当风险资产受到冲击，美元会给投资者提供他们所需的避险天堂，直到暴风雨过去。那么为什么最近美元没有象在08年金融危机和欧债危机中一样出现上涨行情呢？ 

　　美元今夏萎靡表现的背后元凶是美国国债收益率的上涨——受今年5月22日美联储主席伯南克表示将在今年晚些时候缩减QE规模的影响。这种预期的宽松处理已经导致了广泛的国债抛售

　　在麻烦的时期，美元通常是投资者的首选，但今年夏天美元提供的无风险服务看似暂停了。

　　FT写道，今年夏天，很多新兴市场货币已经受到重创，特别是印度卢比，从5月低开始，卢比兑美元已经下跌了17.1%。但美元本身已经不代表安全的价值储藏手段了——衡量美元对一篮子货币价值的美元指数同期已经下跌了2%。

　　传统上，当风险资产受到冲击，美元会给投资者提供他们所需的避险天堂，直到暴风雨过去。那么为什么最近美元没有象在08年金融危机和欧债危机中一样出现上涨行情呢？

　　答案不在于美国股票市场。标普500指数已经从今年8月初的历史高位回落，虽然上周出现了今年首次的四连阴，但标普仍处于红盘，5月底至今上涨了0.2%。

　　美元今夏萎靡表现的背后元凶是美国国债收益率的上涨——受今年5月22日美联储主席伯南克表示将在今年晚些时候缩减QE规模的影响。市场普遍预期，美联储将在下月开始缩减850亿美元/月的国债和MBS证券购买计划，但现在仍不知道缩减的规模。

　　这种预期的宽松处理已经导致了广泛的国债抛售，因为投资者预期美联储每月购买的国债越来越少，这已经导致收益率不断上涨。在缩减QE规模首次被提及以后，美国10年期国债收益率这个基准利率已经上涨了75个基点。

　　在7月的美联储声明中提到了“简要和足够精确地传递所需信息的挑战，和再次增加关于委员会政策意图的不确定性的相关风险”。

　　因此，今年9月很可能将对外汇市场的美元交易带来严峻的挑战，因为在9月18日FOMC议息会议前不确定性将增加。如果美联储什么都不做，并拒绝设定一个时间表，不确定性将持续；如果美联储开始缩减QE规模，对美国收益率和美元来说，关键的问题是，投资者是否会信任美联储对美国经济复苏速度的判断，或投资者是否会认为美联储行动得太快，缩减QE规模将威胁经济复苏。

　　美元最近的不佳表现已经被新兴市场的抛售放大了。因为印度、印尼和南非这样的国家的货币已经大幅贬值，它们的央行已经快速地抛售过去几年累积的美元储备。

　　摩根士丹利经济学家Ian Stannard表示：“新兴市场的外部压力导致的外汇储备下降，意味着美元的贬值压力，这与美国收益率走高和美元兑很多G10国家货币的不佳表现相一致。”

　　G10国家货币中表现最强劲的是欧元和英镑，今年5月算起，分别已经上涨了2.7%和2.1%，虽然欧洲央行和英国央行都有继续宽松的倾向。货币表现和央行政策行动的背离，还是欧洲和英国好于预期的经济数据所导致的。

　　汇丰银行经济学家Daragh Maher认为，欧洲央行和英国央行维持的鸽派货币政策立场将限制欧元和英镑的进一步上涨。

　　Maher表示，越来越多的分析师和交易员相信中长期前景支持美元走强。这不仅是针对结构性疲弱的新兴市场货币，还针对美国的货币政策继续跟欧洲、英国和日本的货币政策背离。

　　同时，CFTC的仓位数据显示，今年8月21日结束的一周的欧元净多仓，升至了2011年5月以来的最高水平。

　　很多人相信，这种乐观情绪是没有保证的。虽然欧元区经济增长和商业活动在最近几个月已经大幅改善，但如果经济数据无法继续达到预期的速度，将迫使这些多头头寸平仓，那么美元将成为最大的胜利者。

　　（作者：莫西干）