导读：在德国商报资深记者Norbert Haering看来，欧元的低息优势给过去高利率、低收入的国家带来很不健康的繁荣，“工资和物价随之不成比例地上涨，房地产的价格一路攀升。”西班牙和爱尔兰便是最典型的例子。西班牙的楼市价格在1995到2007年之间翻了三番。爱尔兰的房价在2002到2007年五年间上涨65%。这两个国家也是危机爆发前欧元区经济发展最为迅猛的。1995到2007年之间，爱尔兰年均增长率达到6%，被称为“凯尔特小虎”。葡萄牙也掀起建设热潮。希腊的增长则以私人消费为推动力。

　　对慕尼黑IFO经济研究所所长辛恩来说，欧元的历史应当从1995年算起。因为在那一年，欧元诞生终成定局，各国开始为达标而努力。金融市场对可能成为首批欧元俱乐部成员的国家逐渐开始一视同仁。对一向深受高利率之苦的西班牙和葡萄牙来说，欧元的即将到来好像是上天的一份厚礼，支付同样金额的利息可以得到两倍、三倍于从前的贷款。希腊紧随其后，其国债的风险溢价一度与德国不相上下。

　　在德国商报资深记者Norbert Haering看来，欧元的低息优势给过去高利率、低收入的国家带来很不健康的繁荣，“工资和物价随之不成比例地上涨，房地产的价格一路攀升。”西班牙和爱尔兰便是最典型的例子。西班牙的楼市价格在1995到2007年之间翻了三番。爱尔兰的房价在2002到2007年五年间上涨65%。这两个国家也是危机爆发前欧元区经济发展最为迅猛的。1995到2007年之间，爱尔兰年均增长率达到6%，被称为“凯尔特小虎”。葡萄牙也掀起建设热潮。希腊的增长则以私人消费为推动力。

　　这样的繁荣虽然缺乏健康的基础，却可能维持相当长的时间。这些国家由工资和物价上涨带动的通胀率高于欧元区平均水平，而欧洲央行的利率却一视同仁，因此，南欧和爱尔兰祛除通胀因素之后的实际利率低于其他欧元国家。在这样优惠的条件下，不借贷似乎成了傻瓜。贷款投资的目标自然又是火热的楼市。再以西班牙为例：据国际货币基金的统计，1992年，建筑和房地产领域的贷款相当于GDP的10%；2009年，这一比率上升到43%。

　　资本在这些高增长的国家越是有利可图，便越吸引其他欧元国家的滚滚财源。这使本来就没有稳固根基的增长人为地得到延长。增长期越长，隐患越大。这也是为什么欧债危机不仅是国债危机的原因。西班牙又是最为生动的例子：2007年，该国国债只占GDP的36%，是欧元区、乃至整个西方发达世界的模范生，但是私人欠外国资本的债务却高达GDP的60%以上，是其他“欧猪”四国的总和。

    (张丹红)