当日元即将“熄火”
华尔街有句谚语——sell in May and go away。谚语的生命力就在于，它通常会生效，无论是出于何种因素。
站在6月初回首5月，这句谚语灵验了，事情正在起变化。5月22日美联储主席伯南克在国会关于退出QE的表态成为近期全球金融市场格局调整的导火索。
远的有5月23日日经指数暴跌7.31%，目前累计下跌超过20%，美债、日债的收益率皆在走高，南非等新兴市场货币遭到抛售。近的则有，A股5月末步入调整态势，货币市场上流动性骤紧，隔夜拆借利率两日跳涨300多个基点至8%，商品市场上工业品持续暴跌。
未来一段时间，就内部而言，中国经济复苏的势头可能要暂时搁浅，去年四季度以来的资本流入态势或将逆转，当前的流动性紧张可能会持续一段时间。就外部而言，随着美联储QE退出预期的强化，另外在日经崩盘、日债收益率翻倍、日元逆转的效应下，日元发动机即将“熄火”，全球金融资产价格将面临重估。
当日元发动机即将“熄火”
5月下旬以来，全球金融市场让很多人看不懂，譬如5月23日起日经崩盘，6月6日夜美元大跌、日元大涨等。
从交易层面上可以用杠杆交易、高频交易、程序化等去解释，但这并不能给我们一个连续的、较为中长期的解释。笔者回顾近期的市场及政策动态，试着做如下的推演。
最引人注目的是，日经在5月23日的暴跌。总结下来，两大因素，一是5月22日伯南克关于退出QE的表态；二是日本国债机构投资者出于通胀预期或转移资产配置触发的(5月20日日本10年期国债收益率开始攀升，23日一度破1%。大型银行4月净卖出中长期国债2.7万亿日元).
在日经的暴跌之下，多米诺骨牌在倒塌，这也算是市场对安倍和黑田东彦的投票——从4月4日日本央行宣布推出超级Q以来，市场备受鼓舞，但5月下旬起一切都在发生变化：1。日股距15943高点下跌20%，和4月相比基本未涨，但波动率高达60%；2。日本10年期国债收益率已经翻倍；3.6月6日隔夜美元对日元一度暴跌3%，连破四大关口，创近三年来最大单日跌幅，较4月下跌6%。
另根据Lipper数据，美国市场的日本股票基金在截至周三结束的一周内遭遇5.318亿美元资金流出。这是自去年11月以来首度出现资金流出。
对于6月6日的风云突变，日本的政客们如是解释——财长麻生太郎表示汇率波动过大，他表示不会立刻采取干预措施，将密切关注市场波动；经济部长甘利明表示重要的是日本经济正在稳步复苏；首相经济顾问Hamada表示市场此前对安倍经济学过于有信心了，市场目前的修正是暂时的。
对于金融市场，政客们的解释永远都不可相信，就如甘利明之前竟将5月23日日经的暴跌归咎于中国的汇丰PMI指数走低。
在日经崩盘、日债收益率翻倍、日元逆转的效应下，此前半年多充当了全球携带交易“第一基础货币”的日元很可能重新归于强势。这不是没有可能，日本上世纪80年代对抗外汇市场基本是以失败而告终的。
消息人士透露，日本央行将考虑采取非寻常的措施——延长固定利率贷款期限至两年，以遏制日本国债市场的波动，最早将在6月10日~11日的议息会议上讨论这一措施。这将降低机构出售国债的动力，但如笔者在上周观察中所言，面对账面损失，他们不会选择做一群相信“朝三暮四”的猴子。
对于中国而言，笔者在3月左右判断A股去年12月以来的上涨很大程度上源自日元的套息交易。其时中国经济基本面没有丝毫的好转，但资本市场就那么一路红火，QFII抄了个大底。现在日元发动机熄火，对中国的资产市场冲击是必然的。
当资本流入转向与经济复苏可能搁浅
日元的熄火可能对中国资产市场形成冲击，可以从这两日银行间市场上流动性骤紧看出。
6月6日，银行间Shibor隔夜利率大涨135.9个基点至5.98%(7日涨至8%)，农业发展银行金融债发行流标，更有传闻称三家股份制银行陷入资金拆借的三角债。
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